2026年6月25日

【沪铜】

行情回顾：截止夜盘收盘，沪铜2608合约下跌2.30%，以100880元/吨报收。

基本面：长江有色金属网、上海物贸数据显示，6月24日，上海物贸铜平均价为102,825元/吨，长江有色市场1#电解铜平均价为103,380元/吨，较上一交易日减少940元/吨；上海、广东、重庆、天津四地现货价格分别为103,220元/吨、103,310元/吨、103,370元/吨、103,320元/吨。6月24日，电解铜升贴水维持在下降65元/吨附近，较上一交易日下跌55元/吨。

后市展望：万得资讯数据显示，铜冶炼加工费继续下降，铜矿紧缺程度加剧。精废铜价差继续增长。中国精炼铜产量维持高位，铜价小幅下降，下游接货意愿有所好转。电网建设投资继续保持增长，汽车产量出现下降。沪铜库存快速下降，COMEX铜库存继续增长。铜价或以震荡趋势运行。套利机会有限。期权合约建议观望。

【投资评级：★】

【沪铝】

行情回顾：截止夜盘收盘，沪铝2608合约下跌2.13%，以22970元/吨报收。

基本面：长江有色金属网、上海物贸数据显示，6月24日，长江有色市场1#电解铝平均价为23,460元/吨，较上一交易日减少320元/吨；上海、佛山、济南、无锡四地现货价格分别为23,770元/吨、24,005元/吨、23,790元/吨、23,775元/吨。6月24日，电解铝升贴水维持在贴水40元/吨附近，较上一交易日上涨10元/吨。

后市展望：万得资讯数据显示，全球氧化铝小幅过剩，电解铝仍有一定短缺。铝土矿进口量维持高位，氧化铝产量环比下降明显。电解铝产量维持高位，电解铝在产产能保持增长。铝合金产量持续处于高位。沪铝库存小幅下降，库存水平处于近年来极高水平。LME铝库存持续下降，库存水平处于极低位。铝价或以震荡趋势为主。套利机会有限。期权合约建议观望为主。

【投资评级：★】

（有色研究员：刘江）

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【贵金属早评】2026.6.25 星期四

【黄金】

行情回顾：昨日COMEX黄金2608下跌3.2%，收报4016美元/盎司

宏观面：昨晚金银价格跳水。昨晚现货黄金价格一度跌破4000美元/盎司整数关口，日内跌幅达2.8%，创下至少自去年11月以来的新低，较今年1月创下的5594美元历史高位累计回落接近30%。白银跌幅更大，现货白银日内跌幅一度达9%，报55.6美元/盎司，创去年12月以来新低，跌破70美元/盎司关口与周线支撑位。黄金、白银正式进入技术性熊市区间。昨晚的市场抛售主要受到美元强势上涨和美联储加息预期升温的影响。随着美联储释放鹰派信号，市场开始押注最快9月恢复加息，并预期年底前可能再次收紧货币政策。受此推动，美元指数升至13个月高位，对黄金形成明显压制。市场聚焦PCE数据 贵金属或迎来下一轮考验。

市场焦点转向今日公布的美国5月个人消费支出物价指数（PCE）。作为美联储最关注的通胀指标之一，PCE数据将直接影响市场对于未来加息路径的判断。如果PCE数据继续显示通胀压力高于预期，市场对于美联储加息的押注可能进一步升温，美元和美债收益率也有望继续走高，从而对黄金和白银形成新的压力。

基本面：6月23日，全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust持有量为1013吨，较前一交易日减少了4吨。

操作建议：

单边：今年2月末美伊开战后贵金属价格和原油价格走势呈明显负相关，原因是美伊战争直接推高了原油价格和全球通胀预期，最新公布的通胀数据和美联储及欧洲央行官员的声明也证实了这一点。中长期看，超预期上升的通胀数据和凯文·沃什的上任可能在中长期令金银的价格中枢下移，多头投资者需保持谨慎。超预期强劲的美国非农就业数据和最新的美联储利率决议提示美联储加息的预期陡增，利空金银。美伊达成协议利好金银，但以色列与黎巴嫩真主党不断交火、霍尔木兹海峡通航又关闭，提示协议的落实可能仍存变数，市场波动率显著上升。美伊局势反复多变，国内投资者面临时差和休市，因此建议投资者采用短线日内操作或观望，尽量避免隔夜持仓。黄金跌破4000美元整数关口，短线偏弱。

套利：观望

期权：已持仓的投资者可通过买入看跌期权构建保护性策略

【投资评级：★★】

【白银】

行情回顾：昨日COMEX白银2607下跌7.4%，收报57.485美元/盎司。

基本面：6月23日，全球最大白银ETF iShares Silver Trust持有量为14942吨，较前一交易日减少80吨。

操作建议：

单边：白银短线走势与黄金强相关，交易白银同样面临美伊局势反复与美联储加息预期的共同影响，目前市场环境多空交织，建议投资者控制好仓位，密切关注中东美伊冲突相关消息，实时关注盘面变化。美伊局势反复多变，金银波动性增大，国内投资者面临时差和休市，因此建议投资者采用短线日内操作或观望，尽量避免隔夜持仓。白银的波动性大于黄金。近一周白银相继跌破70、60美元整数关口，短线偏弱。

套利：观望

期权：已持仓的投资者可通过买入看跌期权构建保护性策略

【投资评级：★★】

（贵金属研究员：徐艺倩）

（以上资讯和数据来源于万得、期货日报、金十数据等媒体。）

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【黑色早评】2026年6月25日星期四

【螺纹】

行情回顾：昨日螺纹2610合约下跌0.06%。

基本面：据世界钢铁协会，2026年5月，全球70个纳入世界钢铁协会统计国家/地区的粗钢产量为1.579亿吨，同比下降0.3%。据Mysteel，本周，唐山主流样本钢厂平均铁水不含税成本和平均钢坯含税成本小幅下降，与6月24日当前普方坯出厂价格2980元/吨相比，钢厂亏损持续增加。6月24日，76家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本为3332元/吨，环比昨日减少8元/吨，平均利润为-30元/吨，谷电利润为69元/吨，环比昨日减少1元/吨。

后市展望：螺纹钢产量周环比增长，同比已超过去年同期水平，市场呈现供增需弱格局。库存去化节奏放缓，近期钢价震荡偏弱。

单边：观望

套利：观望

期权：观望

【投资评级：★】

【铁矿、焦煤、焦炭】

行情回顾：昨日铁矿2609合约上涨0.74%，焦煤2609合约下跌1.03%，焦炭2609合约下跌0.31%。

基本面：据Mysteel，6月15日-6月21日，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1224.4万吨，环比下降100.7万吨，港口库存呈小幅去库态势，当前库存水位处于二季度以来的偏低水平。本周，314家独立洗煤厂样本产能利用率为33.0%，环比减1.4%；精煤日产24.1万吨，环比减1.0万吨；精煤库存279.3万吨，环比减25.4万吨。

后市展望：供应端，预计全球铁矿石发运量及到港量环比高位波动。需求端，全国铁水产量持稳。47港港口铁矿石库存预计累库。矿价预计偏弱震荡。随着停产煤矿逐步复产，供需有望逐步缓解。焦煤矿企复产进度或快于预期。市场对于焦煤供给修复预期走强，焦煤近期或偏弱震荡。焦煤期价近期大幅回调，焦炭成本支撑下移，近期或以震荡为主。

单边：观望

套利：观望

期权：观望

【投资评级：★】

（黑色研究员：魏云）

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金融期货市场早间评述报告

日期：2026年6月25日星期四

一、股指概览

1、整体表现

6月24日，国内股指期货主力合约震荡收涨。其中，中证1000指数期货（主力合约）涨1.09%，收报8,472.4点；中证500指数期货（主力合约）涨1.97%，收报8,595.0点；沪深300指数期货（主力合约）涨0.40%，收报4,830.8点；上证50指数期货（主力合约）涨0.42%，收报2,896.2点。

2、现货市场

6月24日，A股主要指数集体收涨，截止收盘，沪指涨0.11%，收报4110.81点；深证成指涨1.24%，收报16051.32点；创业板指涨1.41%，收报4251.42点；科创50指数涨3.82%，收报1989.43点，再创历史新高。行业板块涨少跌多，能源金属、半导体，电子化学品、元件板块涨幅居前，影视院线、旅游及景区、贸易、煤炭、教育、农林牧渔、酒店餐饮、多元金融板块跌幅居前。

3、资金与情绪

沪深京三市成交额33072亿，较前日缩量1591亿。

二、行情回顾

前一交易日，期指市场震荡收涨，品种间强弱显著分化。中证500期货（IC）涨1.97%领涨，中证1000期货（IM）涨1.09%，大盘蓝筹期货（IF，IH）涨幅均不足0.5%。现货市场方面，沪指微涨0.11%，深证成指涨1.24%，创业板指涨1.41%，科创50大涨3.82%再创历史新高。市场超七成个股收跌。

三、展望后市

昨日市场呈现典型的“指数强、个股弱”的结构性分化格局。资金高度集中于半导体、电子等科技成长方向，而传统板块普遍承压。流动性集中度持续处于极端水平，半数以上资金集中在极少数头部股票，一旦出现集中抛售，市场承接力将面临考验。 短期市场大概率延续结构性分化，资金高度集中于科技方向，流动性集中结构下波动风险较大，建议关注风格切换信号及量能变化。

单边：IC、IM短期弹性仍存但追高风险较大，谨慎参与

套利：多IC/IM空IH的套利策略可继续持有，需警惕风格切换风险

期权：利用备兑开仓增厚收益，或买入虚值看跌期权对冲高位回调风险

【投资评级：★】

股指研究员：侯帆

（数据来源：Wind资讯、东方财富、乐咕乐股网、国家统计局）

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【农产品早评】2026年6月25日星期四

【油脂】

行情回顾：截至夜盘收盘，豆油Y2609合约报8381元/吨，跌0.01%；棕榈油P2609合约报9202元/吨，跌1.36%；菜油OI2609合约报9631元/吨，跌0.84%。

宏观面：1.马来西亚种植与原产业部表示，鉴于对现有混合储罐全面升级将产生巨额成本，政府将研究实施B50生物柴油的可行性。政府长期规划是将生物柴油使用量提升至B30，国家生物柴油计划将分阶段扩展，以实现到2030年陆路运输领域B30的目标。

2.马来西亚棕榈油协会（MPOA）数据显示，马来西亚6月1-20日棕榈油产量预估增加4.76%。其中东马来西亚地区产量环比减少1.58%，西马来西亚地区产量环比增加9.98%，沙巴产量环比增加0.42%，沙捞越产量减少6.24%。

后市展望：受国际原油走弱影响，植物油板块整体承压运行，马来西亚棕榈油6月产量环比增加，但出口数据环比改善，国内近月船期进口价格倒挂幅度持续扩大，终端对高价接受度低，下游需求疲软，国内港口库存高企；豆油方面，国内大豆到港量维持高位，油厂开机率居高不下，港口库存已连续多周累积，供给压力显著，且美豆产区天气良好、丰产预期较强，成本端支撑减弱；在库存压力未有效去化前，盘面向上空间受限；综合来看，短期油脂板块受高库存和弱需求拖累，难有趋势性单边行情，预计维持宽幅震荡。

操作建议：

单边：观望或以区间思路对待，等待成本端或天气端出现新驱动。

套利：前期布局的反套仓位可逐步分批止盈。

期权：中长期来看，随着产地生柴政策落地、厄尔尼诺减产预期或将驱动远月棕榈油价格，可考虑构建远月看涨牛市价差策略。

【投资评级：★】

【生猪】

行情回顾：昨日生猪期货盘面震荡偏强运行，截至收盘，主力LH2609合约报11910元/吨，涨1.15%；LH2607合约报9885元/吨，涨0.2%。

基本面：昨日全国外三元生猪出栏均价为9.42元/公斤，较前日跌0.01元/公斤，最低价新疆8.67元/公斤，最高价福建10.46元/公斤（海南除外）；肥猪均价9.98元/公斤，标肥价差-0.56元/公斤；重点养殖企业日度出栏量为298460头，较前日增5.24%；屠宰企业日度屠宰量127281头，较前日降0.86%。

后市展望：昨日期现走势出现背离，现货端受制于节后需求断崖式回落，且前期压栏及二次育肥的大猪集中出栏，单日出栏量激增5.24%，近月供需形势依旧宽松；但标肥价差走扩对市场提供一定支撑，且随着调控深入、行业持续亏损正倒逼产能加速去化，不过短期内供需失衡尚未得到实质性缓解。

操作建议：

单边：前期空单谨慎持有，做好移动止损，防范趋势反转风险

套利：保持观望

期权：多头持有者可买入看跌期权对冲下行风险

【投资评级：★】

【玉米】

行情回顾：昨日玉米期货盘面呈区间震荡运行，截至夜盘收盘，主力C2609合约收报2322元/吨，跌0.04%；C2607合约收报2340元/吨，跌0.04%。

基本面：昨日全国玉米市场交投氛围清淡，现货价格整体维持平稳运行，产区方面，东北及华北基层购销活跃度偏低，深加工企业报价无明显调整，山东寿光金玉米收购价维持在2452元/吨；销区受下游需求疲软拖累，港口走货承压，蛇口港二等玉米自提价报2510元/吨，较前日持平。

后市展望：供应端来看，随着基层余粮见底，粮权集中于贸易商手中，受前期仓储成本支撑，贸易商挺价惜售情绪浓厚，不过短期市场替代品压力仍存，大量低价芽麦、新麦持续分流饲用需求，但随着麦收结束，替代压力正逐步被市场消化；深加工方面，企业受制于行业利润压制，提价抢粮动力意愿薄弱；政策端频现采购大单且成交率极高，托底市场情绪，持续关注贸易商出货节奏、新麦实际替代量以及政策性投放节奏。

操作建议：

单边：短期谨慎观望，中期把握企稳后的低多机会。

套利：无

期权：无

【投资评级：★】

（研究员：刘维新）

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【原油早评：2026.6.25】

【投资评级：★】

行情回顾：美伊瑞士和谈取得积极进展，国际油价持续偏弱运行，WTI原油8月合约昨日夜盘下跌4.56%，收于69.87美元/桶。INE原油08合约昨日夜盘下跌3.78%，收于470.6元/桶。

地缘方面：伊朗常驻联合国日内瓦办事处代表阿里·巴赫雷尼6月23日表示，霍尔木兹海峡已对商船完全开放，为期60天，其间不会收取任何费用。巴赫雷尼驳斥了美国关于伊朗已同意邀请国际原子能机构核查人员再次入境伊朗核查的说法，并指出有关伊朗核活动的讨论将在下一阶段进行。当地时间6月23日，美国总统特朗普表示，美国“正致力于与伊朗达成一项公平的协议”，以结束霍尔木兹海峡的冲突。他称，仅在前一天（6月22日），就有1900万桶石油通过霍尔木兹海峡运输。

基本面方面：伊朗自身的海运石油出口量自5月下旬以来已边际增加。市场预计在美伊协议达成、霍尔木兹海峡通航恢复正常的背景下，波斯湾地区的石油出口量可能在7月底前快速恢复至1000万桶/日以上。油田产量恢复虽需时日，但预计在10月前可恢复1500万桶/日左右，年底前有望恢复至冲突前的水平。在当前库存偏低的背景下，部分产油国（尤其是阿联酋）的增产速度可能较快。美国石油库存方面：美国石油学会数据显示，上周美国原油库存继续减少，截止6月19日当周，美国原油库存减少76.5万桶。根据美国能源信息署的数据，从2月底到6月12日期间，美国的商业原油及成品油库存总量减少了约4.5亿桶。

单边：美伊瑞士谈判再次峰回路转，地缘紧张可能将中期缓和，油价可能将保持偏弱运行，但是石油供应恢复到战前的水平估计要到年底或明年，而目前全球石油库存普遍在低位，因此，油价进一步下跌空间还需观察，空单需注意止盈时点。

套利：原油8月-1月价差持续回落，买入2608卖出2701正套需考虑暂时离场。

期权：美伊瑞士会谈可能标志着美伊地缘局势中期缓和，原油仍将偏弱运行，可考虑熊市价差策略。

【塑料、PP、PVC、尿素早评：2026.6.25】

【投资评级：★】

行情回顾：聚烯烃期货昨日跟随原油持续下跌，塑料09合约下跌2.26%，收于6865元/吨，PP09合约下跌3.43%，收于7104元/吨，PVC09合约下跌0.22%，收于4477元/吨，尿素09合约下跌0.11%，收于1776元/吨。

PE方面，PE现货市场继续下跌，由于原油价格下跌，叠加霍尔木兹海峡通航增加，导致市场业者悲观情绪上升。而下游观望气氛较重，补货行为减少，打压市场交投气氛，共同导致PE市场价格下跌。HDPE市场价格变化幅度为-228~-104元/吨，LDPE市场价格-189元/吨，LLDPE市场价格-139元/吨。油制成本为8257元/吨；煤制成本为7153元/吨；油制利润为-657元/吨；煤制利润为211元/吨。

现货市场展望：近期市场价格大幅回落，业者看空心态持续升温。短期来看，中东地缘仍是影响PE价格的核心变量；区域局势逐步缓和，国际原油价格存在进一步下行空间，聚乙烯全品类行情或将同步承压走弱。

PP方面，现货市场继续下跌，目前华东聚丙烯拉丝收于8623元/吨，较昨日降284元/吨，地缘风险溢价大幅消退，原油大跌带动聚丙烯大幅下挫，场内看空情绪加剧，上游企业积极调整出厂价格，中间商让利出货为主，下游传统淡季延续，接货意愿一般。企业方面：聚丙烯产能利用率64.71%，较昨日下降0.64%。宁夏宝丰一线（30万吨/年）PP装置停车检修。

现货市场展望：原油价格重心持续下行，成本端支撑减弱，生产企业同步大幅下调出厂价，贸易商大幅让利促成交，下游企业按需逢低采购，加剧低价竞争，市场看跌心态浓厚，预计PP价格重心将继续下移，华东拉丝主流价格将在8400-8600元/吨区间运行。

PVC方面，国内PVC现货市场价格维持低位区间震荡，随着价格跌至历史低位，产业抄底心态上升，但供应压力仍大，压制市场推升信心，华东地区电石法五型现汇库提价格维持4350-4500元/吨，乙烯法在4650-4800元/吨。成本方面：国内电石乌海地区主流贸易价格稳定在2200元/吨，电石短期供需僵持，行情暂稳。乙烯方面：CFR东北亚870美元/吨，CFR东南亚900美元/吨，价格继续保持平稳。

现货市场展望：受检修有限，叠加部分乙烯法企业负荷提升影响，PVC供应稳步上升，但国内外市场均处于需求淡季，囤货需求偏弱，供需偏弱，导致PVC价格弱势运行；但PVC产业成本暂稳，市场底部支撑坚挺，在行业政策与产业需求等预期偏弱情况下，市场大概率继续维持底部区间波动。

尿素现货市场方面，国内尿素市场稳中有所松动，整体交投气氛清淡。行业日产维持高位，当前已升至22万吨附近；需求端：局部区域将进入阶段性农业追肥期，但是仅形成区域性小幅支撑，整体支撑力度有限。市场出口相关传闻不断涌现，但是暂难以兑现，出口流通增量有限，业者观望情绪浓厚。当前供需宽松格局难改，短期内行情或延续偏弱整理态势，局部地区仍存有小幅松动预期。

现货市场展望：当前供需仍处于宽松格局，局部阶段性农需对整体需求支撑有限，同时出口实际增量不足。在缺乏实质性利好带动的下，短期尿素行情大概率延续僵持偏弱走势，价格仍有松动空间。预计山东主流区域出厂价格在1750-1800元/吨。

单边：美伊瑞士会谈可能标志着美伊地缘局势中期缓和，原油或仍将偏弱运行，聚烯烃成本支撑弱化后，基本面偏弱，大概率仍偏弱运行，仍需考虑偏空操作。PVC基本面仍呈现压力为主，价格走势仍弱，但PVC已跌至低位，下方空间可能不大，建议暂时观望。尿素期货目前呈现区间震荡走势，基本面偏好，但反弹空间或许有限，可考虑偏多操作。

套利：塑料9月-1月价差反弹乏力，再次回落，可暂时观望、PP9月-1月价差高位回落，正套离场后可考虑反套。跨品种套利方面，PP9月与塑料9月价差高位回落，可考虑买塑料卖PP套利组合，PVC9月-1月价差持续低位徘徊，可暂时观望。 尿素9月-1月价差中位反弹，买入2609并卖出2701的正套可考虑继续持有。

期权：塑料、PP仍可考虑熊市价差。PVC走势偏弱，但下跌空间或许有限，可考虑卖出看跌期权。尿素区间偏强震荡，可考虑卖出看跌期权，或卖出宽跨式策略。

（能化研究员：宋鹏 ）

（数据来源：隆众资讯）

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【纯碱、玻璃早评】2026年6月25日星期四

【纯碱】

行情回顾：6月24日白盘，纯碱期货（主力合约）收报1,118元/吨，跌0.80%。

基本面：6月24日，国内纯碱市场走势震荡，价格成交灵活。企业装置大稳小动，供应微幅调整。下游企业观望谨慎，采购积极性不高，保持按需补库。短期市场缺乏明显驱动，价格或弱稳维持。（隆众资讯）

后市展望：前一交易日纯碱期货震荡收跌。供应端装置大稳小动，个别企业产量有所提升，行业供给小幅回升；下游采购积极性不高，观望情绪浓厚，仅维持按需补库。库存总量仍处高位，供需宽松格局延续。宏观层面，市场等待7月政治局会议信号指引。短期市场缺乏明显驱动，期价或延续低位区间震荡运行。

操作建议：

单边:观望或区间操作。检修支撑与高库存弱需求压制并存，高抛低吸

套利:无

期权:可考虑卖出虚值看跌期权收取权利金

【投资评级：★】

【玻璃】

行情回顾：6月24日白盘，玻璃期货（主力合约）收报973元/吨，涨0.31%。

基本面：6月24日讯，近日供需博弈持续加剧，业者操作较为谨慎，但部分地区陆续进入梅雨季节，叠加对后市需求预期偏弱，多数企业去库意愿浓厚，因此不排除小部分企业为促进出货适当让利，综上，短期原片价格大概率弱势运行为主。（隆众资讯）

后市展望：前一交易日玻璃期货微幅收涨，盘中低位震荡。现货市场延续弱势，国内浮法玻璃均价小幅阴跌。库存方面，周度库存窄幅去化，但绝对水平仍处高位。日熔量环比持稳，需求端受梅雨淡季及地产竣工端偏弱影响，深加工订单不足，下游刚需采购为主。宏观层面，地产竣工端仍偏弱，政策向终端需求传导仍需时间。短期高库存与弱需求主导，期价或延续低位震荡。

操作建议：

单边:观望。高库存与弱需求主导，等待供需改善信号

套利:无

期权:可考虑卖出虚值看跌期权收取权利金，或备兑开仓

【投资评级：★】

（研究员：侯帆）

（数据来源：Wind资讯、东方财富、隆众资讯、郑州商品交易所）

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