2026年7月24日

【沪铜】

行情回顾：截止夜盘收盘，沪铜2609合约下跌1.40%，以104530元/吨报收。

基本面：长江有色金属网、上海物贸数据显示，7月23日，上海物贸铜平均价为106,515元/吨，长江有色市场1#电解铜平均价为106,570元/吨，较上一交易日减少230元/吨；上海、广东、重庆、天津四地现货价格分别为106,455元/吨、106,300元/吨、106,655元/吨、106,585元/吨。7月23日，电解铜升贴水维持在上升325元/吨附近，较上一交易日下跌60元/吨。

后市展望：据CME“美联储观察”数据显示，美联储到9月维持利率不变的概率为36%，累计加息25个基点的概率为55.1%。万得资讯数据显示，铜冶炼加工费继续下降，铜矿紧缺程度加剧。中国精炼铜产量维持高位，铜材产量小幅下降。对高价货源接受度一般，以刚需采购为主。电网建设投资继续保持增长，汽车出口量保持快速增长。传统家电消费处于淡季。沪铜库存下降明显，COMEX铜库存继续增长。铜价或以震荡偏强趋势运行。套利机会有限。期权合约建议观望。

【投资评级：★★】

【沪铝】

行情回顾：截止夜盘收盘，沪铝2609合约下跌0.02%，以23280元/吨报收。

基本面：长江有色金属网、上海物贸数据显示，7月23日，长江有色市场1#电解铝平均价为23,320元/吨，较上一交易日增加130元/吨；上海、佛山、济南、无锡四地现货价格分别为23,275元/吨、23,660元/吨、23,315元/吨、23,270元/吨。7月23日，电解铝升贴水维持在贴水20元/吨附近，较上一交易日维持不变。

后市展望：万得资讯数据显示，铝土矿进口量维持高位，氧化铝在产产能持续下降，氧化铝总产能增长明显。电解铝产量维持高位，电解铝在产产能保持增长。铝合金产量持续处于高位。沪铝库存由高位下降，库存水平处于近年来极高水平。LME铝库存继续下降，库存水平处于极低位。铝价或以震荡趋势为主。套利机会有限。期权合约建议观望为主。

【投资评级：★】

（有色研究员：刘江）

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【贵金属早评】2026.7.24 星期五

【黄金】

行情回顾：昨日COMEX黄金2608下跌2.4%，收报4052.3美元/盎司

宏观面：昨日现货黄金周四大跌近2%，从两日高点4100美元/盎司上方快速回落，并一度跌破4050美元。现货白银暴跌4.3%。欧洲央行如期按兵不动，宣布维持三大利率不变。此次决议符合市场普遍预期，政策基调整体延续了“依赖数据”与“逐次会议评估”（meeting-by-meeting）的审慎立场。欧洲央行行长拉加德透露，在本次会议上，部分管理委员会成员曾讨论是否应立即采取行动，但最终决定将存款机制利率维持在2.25%不变。拉加德表示，通胀前景的风险是向上的。能源冲击可能进一步加剧，其对其他价格和工资的影响可能比目前预期的更为显著。能源价格持续高企的时间越长，就越有可能通过间接和二次效应推高整体通胀。据知情人士透露，欧洲央行官员已做好9月进一步加息的准备，除非欧元区通胀前景出现明显改善。基于当前掌握的信息，特别是中东冲突及其带来的经济影响，欧洲央行内部认为，可能仍需加息25个基点，以遏制持续的通胀压力。

美国劳工部数据显示，美国上周首次申领失业救济人数为18.7万人，预估为21.1万人，前值为20.8万人，为2022年9月以来新低。这一数据表明，尽管市场此前担忧招聘活动放缓，但企业裁员仍然极为有限，尽管市场此前担忧招聘活动放缓，但企业裁员仍然极为有限，就业市场尚未出现明显恶化。美国劳动力市场依然比较稳定的形势可能为美联储按兵不动提供支持。

投资者目前正等待美联储下周举行的两天政策会议，以及美联储主席凯文·沃什（Kevin Warsh）在会后的讲话。根据芝商所FedWatch工具，市场预计美联储9月加息的概率已升至约80%，明显高于周三的68%。市场普遍预计美联储下周将维持利率不变，但政策声明和沃什的措辞可能偏向鹰派。

中东局势持续升级。当地时间周四，在伊朗支持的也门胡塞武装宣称袭击两艘沙特油轮后，国际油价大幅上涨，布伦特原油价格两个月来首次突破每桶100美元，进一步加剧市场对能源价格上涨及全球通胀再度升温的担忧。

基本面：7月23日，全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust持有量为1003.6吨，较前一交易日持平。

操作建议：

单边：今年2月末美伊开战后贵金属价格和原油价格走势呈明显负相关，原因是美伊战争直接推高了原油价格和全球通胀预期。上周初伊朗外交部正式官宣退出《伊斯兰堡备忘录》，随即美伊双方迅速重启多轮互相打击，市场甚至传出美方讨论夺取伊朗核心石油出口终端哈尔克岛的消息，中东局势急剧升级，油价再度飙涨，与油价成负相关的金银价格再度承压走低。近两日黄金和原油价格的负相关性减弱。美伊局势反复多变，国内投资者面临时差和休市，因此建议投资者多看少动、采用短线日内操作或观望，尽量避免隔夜持仓。金银市场波动率大幅上行，交易难度增加，即便顺势做空也存在较高波动风险，建议投资者实时盯盘、轻仓操作并提前挂好止损。

套利：观望

期权：已持多仓的投资者可通过买入看跌期权构建保护性策略

【投资评级：★★】

【白银】

行情回顾：昨日COMEX白银2609下跌4%，收报57.895美元/盎司。

基本面：7月23日，全球最大白银ETF iShares Silver Trust持有量为15066.9吨，较前一交易日持平。

操作建议：

单边：白银短线走势与黄金强相关，交易白银同样面临美伊局势反复与美联储加息预期的共同影响。白银的波动性大于黄金。目前白银已跌破6月下旬的前低点，白银价格波幅大于黄金。

套利：观望

期权：已持仓的投资者可通过买入看跌期权构建保护性策略

【投资评级：★★】

（贵金属研究员：徐艺倩）

（以上资讯和数据来源于万得、期货日报、金十数据等媒体。）

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【黑色早评】2026年7月24日星期五

【螺纹】

行情回顾：昨日螺纹2610合约上涨0.06%。

基本面：据Mysteel，本周，钢材总库存量1629.41万吨，环比增13.35万吨。其中，钢厂库存量450.67万吨，环比增3.47万吨；社会库存量1178.74万吨，环比增9.88万吨。7月23日，76家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本为3301元/吨，日环比减少1元/吨，平均利润亏损56元/吨，谷电利润为43元/吨，日环比增加5元/吨。

后市展望：需求淡季氛围浓厚，需求偏弱，供给端随着钢厂亏损数量增多，检修减产力度或将加大。基本面呈现供需双弱，盘面驱动不足，钢价窄幅偏弱震荡。

单边：观望

套利：观望

期权：观望

【投资评级：★】

【铁矿、焦煤、焦炭】

行情回顾：昨日铁矿2609上涨0.74%，焦煤2609上涨1.22%，焦炭2609合约上涨1.07%。

基本面：据Mysteel，本周，新口径114家钢厂进口烧结粉总库存2885.82万吨，环比上期增82.47万吨。钢厂不含税平均铁水成本2410元/吨，环比上期增1元/吨。本周，523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为66.9%，环比减0.9%。精煤日均产量64.8万吨，环比增1.6万吨，精煤库存203.3万吨，环比增7.4万吨。

后市展望：供应端，全球铁矿石发运量与中国到港量均环比下降。需求端，铁水产量环比下降，随着钢厂亏损加剧，铁水产量延续降势，铁矿石基本面供需双降，铁矿期价预计偏弱震荡。焦煤供给端，前期停产煤矿部分复产带动供给边际改善，但整体增量有限。需求边际走弱、近期焦炭首轮提降落地，双焦期价震荡为主。

单边：观望

套利：观望

期权：观望

【投资评级：★】

（黑色研究员：魏云）

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【农产品早评】2026年7月24日星期五

【油脂】

行情回顾：截至夜盘收盘，豆油Y2609合约报8582元/吨，涨0.88%；棕榈油P2609合约报9534元/吨，涨1.27%；菜油OI2609合约报10170元/吨，涨0.91%。

宏观面：1.巴西全国谷物出口商协会（Anec）数据显示，预计巴西大豆出口在7月份达到了1350万公吨，而上周的估计数量为1376万公吨。

2.南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2026年7月1-20日马来西亚棕榈油单产环比上月同期减少1.56%，出油率环比上月同期增加0.15%，产量环比上月同期减少0.77%。据船运调查机构SGS公布数据显示，预计马来西亚7月1-20日棕榈油出口量为622277吨，较上月同期出口的907601吨减少31.44%。

后市展望：中东冲突升级推动国际油价攀升，提振油脂市场做多情绪，昨日棕榈油上行突破前期震荡区间，油价回升驱动POGO价差走扩、生柴利润转好，当前印尼B50计划已进入3个月过渡期，有望每年带来1630-1700万吨CPO需求增量，此外市场传闻印尼DSI集中出口管制计划或提前至9月实施，增强市场对后续出口成本增加及供应不确定性的担忧；豆油方面，NOPA数据显示6月美豆油库存降至15.01亿磅创八个月低位，同期美豆压榨量2.143亿蒲刷新历史纪录，美国环保署确定的高掺混目标推动生物柴油需求结构性扩张，美豆油持续去库为油脂板块提供底部支撑；但国内短期供应宽松难以扭转，油厂豆油连续多周累库且出现催提现象，港口大豆库存逾700万吨处于近五年同期峰值，开机率保持在六成以上，因此方向性突破预计等待9月后到港回落兑现或地缘冲突出现进一步升级。

操作建议：

单边：暂时观望等待油脂成本端或天气端出现新驱动。

套利：无

期权：中长期来看，随着产地生柴政策落地、厄尔尼诺减产预期或将驱动远月棕榈油价格，可考虑构建远月看涨牛市价差策略。

【投资评级：★】

【生猪】

行情回顾：昨日生猪期货盘面延续弱势震荡磨底走势，截至收盘，主力LH2609合约报11330元/吨，跌0.18%；LH2611合约报12325元/吨，跌0.44%。

基本面：昨日全国外三元生猪出栏均价为10.54元/公斤，较前日跌0.11元/公斤，最低价四川9.73元/公斤，最高价广东12.2元/公斤（海南除外）；肥猪均价11.53元/公斤，标肥价差-0.99元/公斤；重点养殖企业日度出栏量为275106头，较前日降1.34%；屠宰企业日度屠宰量117967头，较前日增0.83%。

后市展望：昨日生猪市场在磨底预期下持续承压运行，基本面来看，行业产能去化正在加速，二季度末能繁母猪存栏量3780万头，距离3750万头正常保有量调控红线仅差30万头，中长期产能去化逻辑明确，但生猪产能传导存在10个月滞后，前期高产能的出栏惯性仍在释放，且中上旬规模猪企出栏计划进度滞后，下旬集中增量出栏，导致短期市场猪源供给充足，综合来看，短期受出栏惯性、高位冻品库存及消费淡季共同压制，延续低位震荡磨底走势。

操作建议：

单边：近端暂时观望，关注远端回调挤升水后的逢低布局多单机会

套利：当前近远月价差结构已反映基本面预期，暂无明确跨期套利机会，建议观望

期权：多头持有者可利用买入看跌期权构建下行保护

【投资评级：★】

【玉米】

行情回顾：昨日玉米期货盘面止跌企稳、窄幅震荡运行，截至夜盘收盘，主力C2609合约收报2275元/吨，跌0.09%。

基本面：昨日全国玉米均价持续下行报2332元/吨；东北玉米价格延续稳中偏弱，沈阳二等粮主流上车价2280元/吨，较前日持平；北港报价较前日无明显变化；华北玉米价格偏弱运行，深加工企业报价多数下调10-20元/吨，山东鲁洲干粮收购价报2340元/吨，较前日下调20元/吨；销区玉米价格稳中趋弱运行，钦州港二等粮自提价2490元/吨，较前日跌10元/吨。

后市展望：当前玉米市场整体处于供强需弱格局，贸易商在仓储费用和新粮上市预期压制下，出货意愿提升，但市场承接能力有限，饲料需求表现疲软，小麦等替代谷物性价比优势明显，削弱玉米饲用需求；且调控层面释放偏空信号，中储粮玉米竞价采购基本停滞，政策托底预期降温，短期内市场偏弱情绪及贸易商集中出货压力仍将延续，重点关注东北主产区天气及政策粮拍卖节奏的边际变化。

操作建议：

单边：短期区间震荡偏弱思路对待，中长期分批逢低布局试多，严格设置止损

套利：无

期权：无

【投资评级：★】

（研究员：刘维新）

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【原油早评：2026.7.24】

【投资评级：★】

行情回顾：目前美伊冲突持续升级，国际油价再度攀升，WTI原油9月合约昨日夜盘上涨6.37%，收于92.36美元/桶。INE原油2609合约昨日夜盘上涨7.11%，收于604元/桶。

地缘方面：美国总统特朗普23日表示，他正在“认真考虑”重启对伊朗的大规模作战行动，此外，特朗普称，若也门胡塞武装再次袭击沙特船只，美国将追究伊朗责任，并对伊朗及胡塞武装施以“重大军事惩罚”。同日，以色列国防部长卡茨称已为应对伊朗局势做好准备。伊朗方面称，伊朗已准备好应对美军地面入侵并称将继续打击美军目标直至美方罢手。也门胡塞武装方面表示，如果美方再次在也门采取军事行动，胡塞武装“已做好应对准备”。此外，特朗普23日还表示，即日起，船只、货物及相关资产遭受的任何损失，都将由美国持有并控制的伊朗资金支付。当地时间21日，美军出动一架B-1远程轰炸机，对伊朗伊斯兰革命卫队的目标实施了打击。消息称，这是美国重启对伊朗的打击行动以来，首次使用B-1轰炸机执行任务，标志着美国军事行动的显著升级。

基本面方面：美国商业原油库存、汽油库存和馏分油库存全面增长，但是远低于五年同期平均水平。美国能源信息署数据显示，截止7月17日的一周，包括战略储备在内的美国原油库存总量7.23122亿桶，比前一周下降304.7万桶；美国商业原油库存量4.11675亿桶，比前一周增长201.1万桶；美国汽油库存总量2.11294亿桶，比前一周增长76.5万桶；馏分油库存量为1.0957亿桶，比前一周增长139.6万桶。截止7月17日的一周，美国原油出口量日均335.3万桶，比前周每日出口量减少36.8万桶，比去年同期日均出口量减少50.2万桶。截止7月17日当周，美国原油日均产量1379.8万桶，比前周日均产量减少6.3万桶，比去年同期日均产量增加52.5万桶。

单边：目前美伊局势仍然紧张，并且冲突持续扩大，原油仍偏强运行，仍需偏多操作。

套利：INE原油9月-1月价差再次上升，买入9月卖出1月正套可继续持有。

期权：美伊地缘再次紧张，油价短线大概率偏强运行，可考虑牛市价差。

【塑料、PP、PVC、尿素早评：2026.7.24】

【投资评级：★】

行情回顾：美伊地缘再度趋紧，聚烯烃短线仍偏强运行，塑料09合约昨日夜盘上涨1.61%，收于8016元/吨，PP09合约上涨0.93%，收于8469元/吨，PVC09合约上涨0.5%，收于4614元/吨，尿素再次受到地缘提振，09合约上涨1.27%，收于1759元/吨。

PE方面，7月中上旬，聚乙烯市场演绎典型“淡季不淡”行情。受中东地缘冲突推升油价及石化低库存支撑，华南LLDPE月内涨幅一度突破千元关口，但涨势主要由成本溢价驱动，下游开工低迷、高价抵触显著，成交难以放量。随着检修装置重启及塔里木二期等新增产能释放，供应增量明确，而需求端除刚需外难见亮点。

现货市场展望：短期看，中东地缘扰动未散但对盘面拉动已现钝化，定价回归基本面；传统淡季下农膜开工不足10%、包装膜仅刚需随采，终端询盘谨慎、零星补货无集中备库，供强需弱格局明显，但在地缘提振原油的背景下，PE或仍偏强运行。

PP方面，原油价格高位运行，成本端支撑明显，但PP供需偏弱，PP现货价下跌，昨日华东聚丙烯拉丝收于9027元/吨，下降14元/吨，全国拉丝均价9033元/吨，下降25元/吨。聚丙烯产能利用率68.43%较昨日上涨1.47%。油制利润较昨日下跌132.71元/吨在243.12元/吨。

现货市场展望：美伊地缘紧张持续提振油价，成本端对聚丙烯形成较强托底，但现货跟涨力度偏弱，行情上行缺乏持续性驱动力。当前市场处于传统需求淡季，塑编、注塑等下游行业开工普遍回落；需求难有改善，产业链库存去化节奏放缓，基本面表现偏弱。综合来看，聚丙烯现货跟涨乏力，预计华东拉丝主流运行区间9000-9150元/吨。

PVC方面，市场供需预期偏弱叠加盘面走势欠佳，国内PVC现货市场弱势震荡，华东地区电石法五型现汇库提报价在4480-4580元/吨，乙烯法在4900-5000元/吨。成本方面，国内乌海地区电石主流贸易价格在2300元/吨，短期价格受供应影响小幅下调。乙烯方面：CFR东北亚925美元/吨，CFR东南亚850美元/吨涨10美元/吨。国内乙烯价格调涨。

现货市场展望：当前PVC基本面无明显改善，需求处于淡季，下游采购积极性不高，另外电石法成本支撑减弱，整体供需对市场暂无有利支撑。但原油对PVC仍有支撑，并且PVC产业持续亏损，也限制PVC下方空间，预计PVC现货价格维持底部区间震荡。

尿素现货市场方面，近期国际地缘冲突重新带动全球化肥板块整体走强，外围价格支撑进一步传导至国内市场，近几日尿素主力合约表现坚挺，盘面价格对现货市场的指引作用有所增强，进一步助推了生产企业与贸易商的挺价心态。与此同时，行业内传闻关于第二批尿素出口配额即将落地、8月初印度可能发布新一轮大额进口招标的传闻持续发酵，部分贸易商提前布局远期订单，对市场整体情绪形成明显支撑。

现货市场展望：短期来看，市场依旧处于多空博弈中，高库存压力持续，尿素整体需求偏弱，出口或将成为降库关键。预计短期内国内尿素市场以稳运行为主，区域内小幅涨跌的分化行情仍将延续。

单边：地缘风险仍在，聚烯烃或仍需考虑偏多操作。PVC基本面仍呈现压力为主，PVC反弹高度或许有限，多单需注意止盈。受地缘提振，尿素短线偏强，短线可考虑偏多操作。

套利：受地缘提振，塑料9月-1月价差有望偏强运行，正套减仓后，剩余仓位可考虑继续持有，PP9月-1月价差偏强，正套减仓后剩余部分可考虑继续持有。跨品种套利方面，PP9月与塑料9月价差回落，买塑料卖PP套利组合可考虑减仓，PVC9月-1月价差持续低位徘徊，可暂时观望。尿素9月-1月价差走强，可考虑买入9月卖出1月正套。

期权：塑料、PP、尿素可考虑牛市价差。PVC可考虑卖出看跌期权。

（能化研究员：宋鹏 ）

（数据来源：隆众资讯）

【纯碱、玻璃早评】2026年7月24日星期五

【纯碱】

行情回顾：7月23日白盘，纯碱期货（SA）收报1,007元/吨，涨0.30%。

基本面：7月23日，本周国内纯碱产量76.15万吨，环比增加1.16万吨，涨幅1.55%。其中，轻质碱产量34.32万吨，环比增加0.29万吨。重质碱产量41.83万吨，环比增加0.87万吨。本周纯碱综合产能利用率79.95%，上周78.73%，环比增加1.22%。其中氨碱产能利用率80.43%，环比增加4.27%；联产产能利用率67.01%，环比下降0.27%。16家年产能百万吨及以上规模企业整体产能利用率85.29%，环比增加1.63%。

后市展望：前一交易日纯碱期货主力合约震荡收涨，呈现探底回升走势。周度基本面数据延续弱势。本周国内纯碱产量环比增加，综合产能利用率小幅回升，供应端压力持续累积。库存方面，纯碱厂家总库存环比继续增加，轻碱累库明显，重碱库存小幅下降，库存结构有所分化，但绝对水平仍处高位。需求端表现疲弱，浮法玻璃及光伏玻璃产线冷修持续推进，重碱刚需支撑持续弱化，下游采购以低价按需为主。宏观层面，《求是》杂志四篇定调文章释放“稳楼市、防风险、优结构、促转型”的政策导向，但对纯碱短期需求提振有限。短期纯碱市场供强需弱格局延续，预计维持低位震荡运行。

操作建议：

单边:观望。基本面未见企稳信号，不建议逆势抄底，也不建议追空

套利:无

期权:观望或价差保护。如已持有卖认沽头寸，建议买入虚值看跌期权做保护或将头寸向下移仓；尚未入场的，建议等待波动率回升后再介入

【投资评级：★】

【玻璃】

行情回顾：7月23日白盘，玻璃期货（FG）收报899元/吨，跌0.99%。

基本面：7月23日讯，7月23日讯，截至2026年7月23日，全国浮法玻璃日产量为14.35万吨，比16日-0.69%。本周全国浮法玻璃产量101.3万吨，环比-0.65%，同比-8.54%。（隆众资讯）

后市展望：前一交易日玻璃期货主力合约延续弱势，收盘下跌，盘中再创阶段新低。周度数据显示，全国浮法玻璃样本企业总库存环比有所去化，但绝对水平仍处高位，同比增幅显著。供应端日熔量维持低位运行，产线冷修持续推进。需求端深加工订单维持低位，下游刚需采购为主，原片企业去库意愿浓厚。宏观层面，市场对月底政治局会议政策预期有所升温。短期玻璃市场高库存与弱需求的核心矛盾未见改善，预计维持低位震荡运行。

操作建议：

单边:观望。高库存与弱需求压制上方空间，等待库存持续去化或冷修规模扩大信号

套利:无

期权:观望或价差保护。当前波动率环境下裸卖认沽性价比偏低，已持仓者可考虑价差保护

【投资评级：★】

（研究员：侯帆）

（数据来源：Wind资讯、东方财富、隆众资讯、郑州商品交易所）

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金融期货市场早间评述报告

日期：2026年7月24日星期五

一、行情回顾

7月23日，国内股指期货主力合约涨跌互现，整体窄幅整理。其中，中证1000指数期货（IM）涨0.63%，收报7,071.6点；中证500指数期货（IC）跌0.28%，收报7,602.6点；沪深300指数期货（IF）涨0.23%，收报4,661.4点；上证50指数期货（IH）跌0.01%，收报2,948.8点。现货市场集体小幅上扬，行业板块呈现普涨态势，但成交额较前日大幅萎缩。

二、现货市场

7月23日，A股三大指数今日集体小幅上扬，截止收盘，沪指涨0.25%，收报3876.78点；深证成指涨0.44%，收报14123.31点；创业板指涨0.25%，收报3575.52点。行业板块呈现普涨态势，地面兵装、电网设备、能源金属、电力设备、电池、工业金属、风电设备、石油石化板块涨幅居前，半导体、电子化学品板块逆市走弱。

三、资金与情绪

沪深京三市成交额22098亿，较前日大幅缩量4590亿。

四、展望后市

前一交易日，市场进入缩量修复阶段。成交额大幅萎缩，反映大涨大跌后多空双方均趋于谨慎，增量资金追高意愿不足，市场在等待新的催化因素。盘面上各品种波动明显收窄，IC与IM的强弱差异延续但幅度有限。前日领跌的创业板今日企稳，但反弹力度有限。短期市场缺乏明确方向，大概率维持缩量震荡格局。操作上建议保持耐心，等待方向明朗。

五、操作建议：

单边：观望为主，不宜追涨杀跌

套利：多IH空IM的跨品种套利可继续持有，风格分化格局未见逆转信号，但可适当降低仓位

期权：利用备兑开仓增厚收益，或卖出宽跨式策略赚取时间价值

【投资评级：★】

股指研究员：侯帆

（数据来源：Wind资讯、东方财富、乐咕乐股网、国家统计局）

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