金融期货市场早间评述报告

日期：2026年8月25日星期二

一、股指概览

1、整体表现

8月24日，国内股指期货主力合约全线收跌，中小盘跌幅居前。其中，中证1000指数期货（IM）跌1.38%，收报7,425.8点；中证500指数期货（IC）跌1.77%，收报7,628.4点；沪深300指数期货（IF）跌1.12%，收报4,526.4点；上证50指数期货（IH）跌0.38%，收报2,851.0点。

二、现货市场

8月24日A股三大指数集体走弱，截止收盘，沪指跌0.59%，收报3882.01点；深证成指跌2.13%，收报13794.29点；创业板指跌3.21%，收报3431.89点。行业板块涨少跌多，贵金属、煤炭、保险、银行板块涨幅居前，生物制品、元件、医疗服务、机器人、航天装备、化学制药、玻璃玻纤板块跌幅居前。

三、资金与情绪

沪深京三市成交额达到2.02万亿，较上一交易日放量1291亿。

四、核心观点

昨日周报判断“中报披露高峰仍在进行中，硬科技估值消化尚未结束，IH或相对抗跌”，市场格局延续了这一判断。硬科技方向继续承压，IC、IM延续领跌；贵金属、煤炭、银行等防御板块逆市上涨，IH跌幅最小，延续了近期大盘蓝筹在弱市中的相对优势。目前仍处于中报密集披露窗口，通信设备、半导体、AI算力等方向的业绩验证压力持续压制IC、IM表现。短期市场或延续弱势震荡，等待中报风险充分释放。操作上保持耐心，以防御为主。

操作建议:

单边：观望为主，等待企稳信号

套利：多IH空IC的跨品种套利可继续持有，今日防御逻辑进一步强化

期权：利用备兑开仓增厚收益，或买入虚值看跌期权对冲下行风险

【投资评级：★】

股指研究员：侯帆

（数据来源：Wind资讯、东方财富、乐咕乐股网、国家统计局、财联社）

免责声明

本参考基于公开信息编制而成，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。

【黑色早评】2026年8月18日星期二

【螺纹】

行情回顾：昨日螺纹2610合约下跌0.1%。

基本面：据国家统计局，2026年7月中国粗钢产量7693万吨，同比下降3.6%；1-7月，累计产量57704万吨，同比下降3.1%。1-7月，全国房地产开发投资43009亿元，同比下降19.2%；其中，住宅投资33172亿元，下降19.1%。据Mysteel，8月17日，76家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本为3259元/吨，环比上周五增加1元/吨，平均利润为-96元/吨，谷电利润为6元/吨，环比上周五减少2元/吨。全国31个主要城市20mm三级抗震螺纹钢均价3219元/吨，较上个交易日跌4元/吨。

后市展望：上周五大材产量有所回升，需求端数据环比明显转好，厂、社库数据都有所去化，库存转为下降。需求端逐步季节性回暖，钢价逐步企稳，但终端需求总体偏弱背景下，反弹空间仍受基本面限制。

单边：观望

套利：观望

期权：观望

【投资评级：★】

【铁矿、焦煤、焦炭】

行情回顾：昨日铁矿2701下跌0.7%，焦煤2701上涨1.37%，焦炭2701合约上涨1.65%。

基本面：据Mysteel，8月10日-8月16日，全球铁矿石发运总量3258.8万吨，环比增加57.6万吨。澳洲巴西铁矿发运总量2708.7万吨，环比增加140.2万吨。中国47港到港总量2856.0万吨，环比增加964.6万吨。上周314家独立洗煤厂样本产能利用率为29.2%，环比增0.6%；精煤日产22.4万吨，环比增0.5万吨；精煤库存265.0万吨，环比增1.2万吨。

后市展望：近期全球铁矿石发运量环比回落，处于近三年同期高位水平。上周铁矿石基本面供降需增，黑色板块市场情绪回暖，同时也分化明显，铁矿期价反弹空间预计预计有限，盘面总体震荡运行。停产煤矿复产进度缓慢，叠加部分区域安监管控趋严，行业实际产量维持低位，国内炼焦煤现货价格偏强。焦化企业原材料采购意愿增强，受炼焦煤成本端持续抬升的传导效应影响，焦煤期价近期走势偏强，但不建议追涨。钢厂对焦炭采购以按需补库为主，焦炭第四轮提降阻力加大，部分焦企提涨预期增强。

单边：观望

套利：焦矿比逢低择机多焦煤空铁矿策略

期权：卖出铁矿虚值看涨期权策略

【投资评级：★★】

（黑色研究员：魏云）

【农产品早评】2026年8月18日星期二

【油脂】

行情回顾：截至夜盘收盘，豆油Y2701合约报8591元/吨，涨0.51%；棕榈油P2701合约报9836元/吨，涨0.29%；菜油OI2609合约报10554元/吨，涨0.58%。

宏观面：1.南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2026年8月1-15日马来西亚棕榈油单产环比上月同期减少4.49%，出油率环比上月同期增加0.21%，产量环比上月同期减少3.38%。

2.据马来西亚独立检验机构AmSpec，马来西亚8月1-15日棕榈油出口量为667257吨，较上月同期出口的646438吨增加3.2%。

后市展望：马棕8月高频数据多空交织，SPPOMA最新数据显示8月1至15日产量环比降幅从上旬的9.73%收窄至3.38%，单产下降4.49%但出油率回升0.21%，增产周期边际放缓但尚未逆转；出口端机构分歧加大，ITS统计8月上半月出口68.13万吨环比下降7.9%，AmSpec统计66.73万吨环比增长3.2%，印度7月植物油进口升至153万吨创10个月新高，排灯节前备货节奏仍在延续；国内棕榈油商业库存86.56万吨环比增长4.19%，同比高出44.31%，进口利润改善后买船增多，后续到港压力压制近月涨幅，但中长期支撑明确，印尼B50政策持续落地，强厄尔尼诺预计8-10月加剧并延续至2027年初春，将通过8-12个月滞后期影响明年产量，产地供应偏紧思路不变；豆油方面，USDA 8月报告虽下调美豆单产至52.7蒲但收获面积大幅上调至8580万英亩，产量45.19亿蒲创历史纪录，报告偏空已被市场消化，中国7月8日以来累计采购美豆超285万吨构成成本支撑，国内大豆供应压力仍在顶峰，8月到港预估1097万吨，周度压榨233.3万吨开机率64.24%，豆油周产量44.33万吨处于近年同期高位，政策端储备大豆每周50万吨持续投放，豆油商业库存137.61万吨同比增长4.28%，虽环比微降0.20%但绝对水平偏高，综合来看，短期国内高压榨高库存背景下反弹高度受限，中期生柴政策带来的需求增量将获得一定支撑。

操作建议：

单边：棕榈油方面，建议密切跟踪8月高频出口数据及产地燃料危机的后续演变，逢低布局远月多单；其他油脂品种暂以观望为主

套利：暂时观望

期权：中长期来看，随着产地生柴政策落地、厄尔尼诺减产预期或将驱动远月棕榈油价格，可考虑构建远月看涨牛市价差策略。

【投资评级：★】

【生猪】

行情回顾：昨日生猪期货市场整体呈现震荡分化、近强远弱运行，截至收盘，近月LH2609合约报11705元/吨，涨2.14%；主力LH2611合约报12400元/吨，涨0.81%。

基本面：昨日全国外三元生猪出栏均价为11.03元/公斤，较上周五涨0.24元/公斤，最低价新疆10.01元/公斤，最高价广东11.85元/公斤（海南除外）；肥猪均价12.01元/公斤，标肥价差-0.98元/公斤；重点养殖企业日度出栏量为288647头，较上周五增2.9%；屠宰企业日度屠宰量126635头，较上周五增3.22%。后市展望：昨日盘面延续近强远弱分化运行，上周受09合约二次限仓影响，前期空头资金集中获利平仓，推动盘面快速拉升；周末现货端同步回暖，江浙皖等地猪价再度突破11元/公斤关口，供给端来看，前期深度亏损导致大猪被集中抛售，标肥价差持续走扩，再度刺激二育入场大量截留标猪，缩量压栏短期支撑猪价但将导致供给压力后置，加之上一轮二育库存尚未完全出清，存量压力或将在8月中下旬至9月初集中释放；需求端，立秋后气温逐步回落，猪肉消费向旺季转换，随着开学季临近、中秋、国庆双节备货期开启，终端需求出现小幅回暖；综合来看，短期猪价仍以震荡慢涨为主，难现暴力拉升，但随着四季度腌腊旺季以及能繁母猪存栏持续去化，猪周期底部已基本夯实，后市有望迎来温和反转。

操作建议：

单边：谨慎观望

套利：暂无明确跨期套利机会，建议观望

期权：当前现货端仍缺乏基本面支撑，看跌期权多头谨慎持有，若现货端出现进一步挺价信号，建议及时分批止盈

【投资评级：★】

【玉米】

行情回顾：昨日玉米期货盘面偏弱运行，截至夜盘收盘，主力C2611合约收报2208元/吨，跌0.18%；近月C2609合约收报2247元/吨，跌0.04%。

基本面：昨日国内玉米日均价报2298元/吨，较上周五回落2元/吨，东北玉米价格延续稳中偏弱，齐齐哈尔二等粮主流上车价2130元/吨，较上周五持平；北港玉米价格保持平稳，锦州港、鲅鱼圈二等玉米平仓价为2290元/吨，较上周五无变化；华北玉米价格整体持稳，河北沧州二等粮市场价为2210元/吨，较上周五持平；山东寿光金玉米干粮收购价报2376元/吨，较上周五下调20元/吨；销区玉米价格基本稳定，蛇口港二等粮主流自提价为2450元/吨，较上周五持平；漳州港二等粮主流自提价为2440元/吨，较上周五跌10元/吨。

后市展望：昨日盘面延续承压回调，主力合约破位收于2200元/吨整数关口，随着国内降雨天气影响减弱，贸易商出货意愿尚可，市场整体供应偏宽松，饲料企业普遍维持低库存、随用随采，深加工企业库存已降至近三年低位，大规模补库意愿偏低；综合来看，在替代品冲击未解、终端需求未实质性回暖前，市场难以走出单边趋势行情，但地租成本、贸易商库存成本以及潜在天气扰动仍为市场提供底部支撑，短期内仍将维持区间偏弱震荡运行，若后续新粮丰产预期兑现，玉米价格重心仍面临下移压力。

操作建议：

单边：短期维持区间震荡偏弱思路，不建议追空，关注8月后产区天气变化，若出现极端天气导致新季单产预期下调，再考虑逢低试多

套利：无

期权：无

【投资评级：★】

（研究员：刘维新）

（数据来源：Wind、Mysteel、金十数据、郑州商品交易所、大连商品交易所）

免责声明

本参考基于公开信息编制而成，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。

【原油早评：2026.8.25】

【投资评级：★】

行情回顾：美国宣布对伊朗实施“经济孤立”新措施，国际油价仍偏强震荡运行。WTI原油10月合约昨日下跌2.39%，收于84.98美元/桶，INE原油10月合约下跌0.98%,收于587.8元/桶。

地缘方面：据央视新闻，对美国将发起经济战的声明，伊朗官方近期也进行了密集且强硬的表态。当地时间23日，伊朗最高国家安全委员会秘书雷扎伊表示，如果美国对伊朗继续发动经济战，则没有石油会通过霍尔木兹海峡乃至波斯湾地区出口。伊朗将把任何国家参与或支持美国对伊朗人民发动的经济战视为战争行为。据央视新闻报道，伊朗波斯湾海峡管理局23日发表声明说，违反伊朗关于霍尔木兹海峡航行规定的船只将面临罚款、扣押或没收等限制措施。

海峡方面：美国军方周四告诉CNBC，自5月初以来，他们已协助油轮通过霍尔木兹海峡运输了超过6.6亿桶石油。根据军方此前的说法，这意味着在过去的三周里，至少有1.6亿桶石油通过了该海峡，即每天有超过700万桶石油得以通过。战前，有每日约2000万桶的石油及石油产品通过霍尔木兹海峡。

单边：美伊和谈仍然僵持，霍尔木兹海峡仍然关闭，美伊地缘不确定性仍然较大，这表明市场已经开始按照霍尔木兹海峡长期供应中断进行定价，即油价或将中期偏强运行。待油价回落调整后，或仍需偏多操作。

套利：INE原油10月-1月价差偏强，待价差回落后仍可考虑买入10月卖出1月正套。

期权：海峡仍未恢复通行，地缘仍提振油价，可考虑卖出看跌期权或牛市价差策略。

【塑料、PP、PVC、尿素早评：2026.8.25】

【投资评级：★】

行情回顾：美伊地缘对聚烯烃仍有提振，聚烯烃偏强震荡，塑料01合约昨日夜盘上涨0.4%，收于7849元/吨，PP01合约上涨0.59%，收于8147元/吨，PVC01合约下跌2.63%，收于4550元/吨，尿素01合约上涨0.28%，收于1777元/吨。

PE方面，美伊地缘仍提振原油，聚乙烯成本支撑明显。基本面方面，PE下游终端需求缓慢修复，市场实际消费量有所抬升，而供应端压力不大，上游生产企业调涨意愿明确。HDPE薄膜价格在8695元/吨，较上周价格+105元/吨；LDPE薄膜价格在10461元/吨，较上周价格+256元/吨；LLDPE薄膜价格在8451元/吨，较上周价格+221元/吨。

现货市场展望：本周榆林化工、裕龙石化、茂名石化等装置计划重启，新增上海石化计划检修，整体产量预期增加，预计本周总产量在64.03万吨，较上周增加2.20万吨；需求面来看，预计本周PE下游各行业整体开工率小幅上升，部分地区棚膜逐渐进入订单储备阶段，包装膜企业维持稳定刚需，头部规模企业需求改善。综合来看，PE供需较前期有所增强，预计本周聚乙烯价格维持高位震荡。

PP方面，上周美伊地缘继续提振原油走高，聚丙烯成本支撑仍在。基本面方面，国内供应持续处于收紧状态，装置恢复缓于预期，现货挺价意愿较强，但PP价格连涨后下游对高价资源负反馈明显，成交受阻限制现货上行空间。

现货市场展望：本周浙江石化一线及巨正源二期全线开车，PP供应端预期增量。PP需求端同样预期好转，包装行业开工陆续提升，但主流下游订单仍处于弱势状态，下游处于缓慢恢复期。综合来看，原油对PP的成本支撑仍占主导，地缘仍是提振PP的重要因素，在此背景下，本周PP或仍偏强运行。

PVC方面，上周国内PVC市场价格环比上涨。基本面来看，PVC供应小幅下降，需求企稳，外贸价格上涨后成交放缓，市场观望情绪增加，但考虑到成本推高带动价格重心小幅上移，短期看PVC价格弱势企稳概率较大。

现货市场展望：本周青岛海湾、内蒙新中贾、宁夏英力特等开工提升，预期供应端小幅增加。需求方面，国内PVC下游制品开工提升缓慢，需求仍较低迷，下游新接订单仍未见明显好转，加之近期PVC价格上涨，下游维持观望。出口方面，印度需求依然疲软，且海运费上涨及成本上涨，印度地区价格暂时稳价观望。综合来看，国内PVC现货市场行情继续僵持运行，供应仍处高位，需求表现疲软，外贸也无亮点，后续若原油回落，则PVC成本支撑下降。

尿素现货市场方面，上周国内尿素价格走势由出口集港进程加快与装置检修带来的供给收缩共同驱动，但内需偏弱与库存高企制约了上行空间。

出口方面，印标落地后工厂集中向港口集港，订单释放分流了国内货源，阶段性缓解出货压力；供应端，主产区多家企业检修或故障停车，日产从高位回落，使得厂家挺价意愿增强；需求端，当前仍处于农业空档期，复合肥开工低位、提升缓慢，工业仅维持刚需采购，国内实际需求不足以支撑价格大幅上行。企业库存虽结束连续累积出现温和去库，但库存仍在高位，同时去库多为结构性转移。短期市场情绪有所改善，盘面或延续宽幅震荡，反弹源于预期修复而非基本面反转。

现货市场展望：出口订单执行与装置检修使得供给阶段性收紧，厂家挺价意愿较强。但农业追肥空档期持续，复合肥开工低位，内需改善有限；企业库存仍处于高位，去库持续性存疑。本周尿素市场预计震荡偏强。

单边：美伊局势仍未有缓和迹象，聚烯烃或仍偏强运行，短线或仍需考虑偏多操作。尿素也有可能受到地缘提振，也可考虑偏多操作。PVC基本面仍然偏弱，低位震荡概率较大。

套利：塑料10月-1月价差在区间下沿震荡，可考虑正套，PP10月-1月价差高位偏强震荡，或仍需考虑正套。跨品种套利方面，PP1月与塑料1月价差再次走强，仍可考虑买PP卖塑料跨品种套利，PVC10月-1月价差持续低位徘徊，可暂时观望。尿素10月-1月价差震荡，跨期套利可暂时观望。

期权：塑料、PP或受地缘提振，偏强运行，可考虑牛市价差策略，受地缘提振，尿素或有小幅反弹，可考虑卖出看跌期权。PVC走势偏弱，可考虑熊市价差

（能化研究员：宋鹏 ）

（数据来源：隆众资讯）

【纯碱、玻璃早评】2026年8月25日星期二

【纯碱】

行情回顾：8月24日白盘，纯碱期货（SA）收报1,054元/吨，涨2.23%。

基本面：8月24日上午，国内纯碱市场走势震荡，价格趋稳整理，交投气氛一般。企业装置大稳小动，供应高位徘徊。下游需求表现平平，保持刚需补库，低价成交。短期纯碱市场震荡调整，价格淡稳维持。（隆众资讯）

后市展望：昨日纯碱期货延续反弹走势，主力合约震荡收涨，主要受夜盘商品市场整体回暖带动。现货市场走势震荡，价格趋稳整理，交投气氛一般，企业装置大稳小动，供应高位徘徊，下游需求表现平平，保持刚需补库、低价成交为主。供应端检修企业陆续恢复，暂无新增检修计划，行业产量环比回升；需求端浮法玻璃及光伏玻璃产线冷修持续，重碱刚需支撑不足。库存方面，厂家总库存较上周四小幅去化，但绝对水平仍处高位。短期在商品市场情绪回暖及低估值修复驱动下价格有所反弹，但高库存与弱需求的基本面格局未改，上行空间受限，预计维持低位区间震荡运行。

操作建议：

单边:基本面未见企稳信号，不建议追多，也不建议逆势抄底

套利:观望

期权:观望或价差保护

【投资评级：★】

【玻璃】

行情回顾：8月24日白盘，玻璃期货（FG）收报922元/吨，涨1.77%。

基本面：8月24日讯，当下无较强驱动，场内供需博弈持续加剧，原片企业去库意愿浓厚，但操作相对谨慎，多数持稳观市为主，小部分灵活操作试探市场，因此预计本周价格波动不大，大概率窄幅震荡为主。（隆众资讯）

后市展望：

昨日玻璃期货震荡收涨，盘中反弹。现货市场运行平稳，沙河市场5mm大板价格持稳，成交灵活。供给端，浮法玻璃日熔量维持低位，开工率67.24%，但近期部分产线复产点火，供应端压力边际回升。库存方面，样本企业总库存高位连续小幅去化，但绝对水平仍处历史高位，折库存天数34.1天。需求端深加工订单改善有限，下游刚需采购为主。宏观层面，上海出台房地产新政“沪八条”，涵盖公积金提取优化、信贷调整及以旧换新补贴等措施，政策信号积极，但传导至玻璃终端需求仍需时间。短期高库存与弱需求的核心矛盾未见改善，预计维持低位震荡运行。

操作建议：

单边:高库存与弱需求压制上方空间，等待库存持续去化或旺季需求回暖信号

套利:无

期权:观望或价差保护

【投资评级：★】

（研究员：侯帆）

（数据来源：Wind资讯、东方财富、隆众资讯、郑州商品交易所）

免责声明

本参考基于公开信息编制而成，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。

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