【农产品早评】2026年8月26日星期三

【油脂】

行情回顾：截至夜盘收盘，豆油Y2701合约报8763元/吨，涨0.17%；棕榈油P2701合约报10078元/吨，涨0.14%；菜油OI2611合约报10306元/吨，跌0.02%。

宏观面：1.船运调查机构ITS数据显示，马来西亚8月1-25日棕榈油出口量为1045204吨，较上月同期出口的1307012吨减少了20%。

2.国家粮食和物资储备数据中心，8月上中旬国内油厂大豆压榨量保持高位，豆粕累库速度加快，月初已站上百万吨关口。上周国内大豆库存大幅增加，预计本周油厂维持高开机率运转，月底油厂豆粕库存可能升至110万吨左右，环比上升约15万吨，与去年同期和过去三年同期均值基本持平。

3.美国农业部（USDA）周二凌晨公布的每周作物生长报告显示，截至8月23日当周，美国大豆优良率为60%，市场预期为61%，前一周为61%，上年同期为69%。

后市展望：当前油脂板块整体面临阶段性回调压力，但中期上行逻辑未改，Pro Farmer田间巡查确认2026年美豆单产53.3蒲/英亩、总产量45.72亿蒲，均高于USDA 8月报告预期及去年同期水平，前期因干旱担忧累积的天气升水面临大幅回吐，CBOT大豆价格承压运行，带动整个油脂板块重心下移，且国内棕榈油、豆油商业库存均处近年同期高位，三季度大豆到港高峰尚未过去，油厂维持较高开机率，供给端压力短期难以快速缓解；今年厄尔尼诺峰值强度大概率突破2.5℃，油棕减产效应通常滞后6-12个月，产量数据兑现要等到四季度乃至明年初，因此短期回调之后仍有重新走强基础；此外，美伊冲突持续、俄乌葵油出口中断，植物油供给缺口预期仍存，后续随着国内到港收缩、开机率下降，供应端压力有望被动缓解；综合来看，油脂板块短期受美豆丰产压制，延续震荡调整概率较大，中期来看，油棕减产预期、地缘冲突带来的供给缺口支撑仍在，供需偏紧逻辑未改。

操作建议：

单边：棕榈油、豆油方面，天气溢价仍有发酵空间，密切跟踪8月高频出口数据及产地燃料危机的后续演变，考虑逢低布局远月多单。

套利：当前菜系油粕比已运行至历史高位区间，收敛预期下，建议关注菜系油粕比做空机会。

期权：中长期来看，随着产地生柴政策落地、厄尔尼诺减产预期或将驱动远月棕榈油价格，可考虑构建远月看涨牛市价差策略。

【投资评级：★】

【生猪】

行情回顾：昨日生猪期货盘面延续前日跌势，截至收盘，主力LH2611合约报11835元/吨，跌2.19%。

基本面：昨日全国外三元生猪出栏均价为10.97元/公斤，较前日跌0.08元/公斤，最低价新疆10.04元/公斤，最高价福建12.33元/公斤（海南除外）；肥猪均价12.01元/公斤，标肥价差-1.03元/公斤；重点养殖企业日度出栏量为283523头，较前日降1.53%；屠宰企业日度屠宰量121901头，较前日降0.99%。

后市展望：近期生猪期现价格再度转弱下跌，8月重点养殖企业计划出栏量1472.28万头，环比增加3.74%，7月出栏计划完成率仅97.94%，未完成余量顺延至8月，盘面正重新计价8月底至9月初集中出栏压力；需求端虽较前期有所改善，但不足以完全对冲供应压力，立秋后气温回落，终端消费边际好转，开学季团膳采购带来一定增量，中秋、国庆备货预期逐步升温，且标肥价差持续扩大，养殖端存压栏惜售情绪，短期对猪价仍有一定支撑；市场远端预期偏谨慎，当前仔猪出栏均价已跌至150元/头，较7月下旬255元/头下跌超100元，跌幅约40%，补栏意愿明显偏弱；综合来看，供应端受月末冲量、二育出栏及冻品库存释放压制，需求端则受开学季、中秋国庆双节备货及气温回落带来边际支撑，后市需重点关注集中出栏压力的消化节奏及旺季消费能否实质性兑现。

操作建议：

单边：谨慎观望，关注远端回调挤升水后的逢低布局多单机会

套利：暂时观望

期权：持有看跌期权作为下行保护

【投资评级：★】

【玉米】

行情回顾：昨日玉米期货盘面窄幅震荡运行，截至夜盘收盘，主力C2611合约收报2278元/吨，涨0.18%。

基本面：昨日国内玉米日均价报2298元/吨，较前日持平，东北玉米价格维持稳定，沈阳二等粮主流上车价2260元/吨，较前日持平；北港平仓价保持平稳，锦州港、鲅鱼圈二等玉米平仓价均为2300元/吨；华北玉米价格以稳为主、局部小幅上涨，沂水大地干粮收购价报2360元/吨，较前日持平；销区玉米价格稳中偏强运行，漳州港二等粮主流自提价为2460元/吨，较前日涨10元/吨。

后市展望：近期受Pro Farmer下调美玉米单产预期及黑海地缘扰动提振，CBOT玉米期价触及近三年高位，连玉米偏强运行，但国内基本面仍以供强需弱为主，陈粮去化节奏偏慢、政策粮投放及春玉米上量形成压制，深加工低开机率与饲料刚需采购难以提供有效支撑，小麦及进口谷物形成替代分流，因此短期盘面受外盘情绪支撑偏强震荡，但现货跟涨乏力、新粮上市窗口临近，上方空间或有限。

操作建议：

单边：短期多头情绪升温、盘面走势偏强，但持续性仍需观察，可依托重要均线逢低布多顺势而为，密切跟踪主产区天气变化。

套利：无

期权：无

【投资评级：★】

（研究员：刘维新）

（数据来源：Wind、Mysteel、金十数据、郑州商品交易所、大连商品交易所）

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本参考基于公开信息编制而成，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。

2026年8月26日

【沪铜】

行情回顾：截止夜盘收盘，沪铜2610合约上涨0.50%，以108700元/吨报收。

基本面：长江有色金属网、上海物贸数据显示，8月25日，上海物贸铜平均价为108,460元/吨，长江有色市场1#电解铜平均价为108,590元/吨，较上一交易日增加380元/吨；上海、广东、重庆、天津四地现货价格分别为108,465元/吨、108,465元/吨、108,640元/吨、108,590元/吨。8月25日，电解铜升贴水维持在上升240元/吨附近，较上一交易日上涨40元/吨。

后市展望：秘鲁拉斯班巴斯铜矿已恢复运营，铜精矿TC持续创出新低，铜精矿供应紧缺情况加剧。电网投资、新能源汽车、储能+光伏、风电和AI数据中心等领域仍在增加用铜需求。COMEX库存持续创历史新高，LME铜库存下降明显。

操作建议:单边：铜价或以震荡趋势运行。套利：套利机会有限。期权：期权合约建议观望。

【投资评级：★】

【沪铝】

行情回顾：截止夜盘收盘，沪铝2610合约上涨0.74%，以23975元/吨报收。

基本面：长江有色金属网、上海物贸数据显示，8月25日，长江有色市场1#电解铝平均价为23,680元/吨，较上一交易日减少140元/吨；上海、佛山、济南、无锡四地现货价格分别为23,710元/吨、24,175元/吨、23,725元/吨、23,690元/吨。8月25日，电解铝升贴水维持在贴水10元/吨附近，较上一交易日下跌10元/吨。

后市展望：万得资讯数据显示，氧化铝在产产能小幅增长，电解铝在产产能增长，增速非常缓慢。中东铝厂复产进度快于预期。再生铝合金锭产量同比下降。沪铝库存由高位下降，库存水平处于近年来极高水平。LME铝库存继续下降，库存水平处于历史级别低位。

操作建议:单边：铝价或以震荡趋势为主。套利：套利机会有限。期权：期权合约建议观望为主。

【投资评级：★】

【沪金、沪银】

行情回顾：截止夜盘收盘，沪金2610合约下跌0.26%，以1006.26元/克报收。沪银2610合约下跌0.14%，以16751元/千克报收。

宏观面：中国人民银行数据显示，中国央行已连续21个月增持黄金，7月末黄金储备达7608万盎司，环比增加64万盎司，二季度全球央行黄金净买入量达288.9吨，同比大增62%。

基本面：全球最大黄金ETF—SPDR Gold Trust持仓截至8月24日已达1049.49吨，较前一个交易日增加2.28吨，8月至今累计增持超40吨，为2022年4月以来单月最高。全球最大白银ETF—iShares Silver Trust持仓同日达15399.26吨，单日增加103.99吨。

后市展望：美国财政部扩大长期美债回购规模未能持续缓解市场对美债的担忧，美元走弱与霍尔木兹海峡地缘风险持续推升避险需求。中国央行持续购买黄金，对贵金属价格构成支撑。

操作建议:单边：当前贵金属价格反弹力度已较大，黄金和白银可能以高位震荡趋势运行。套利：套利机会有限。期权：期权合约建议观望为主。

【投资评级：★】

（有色研究员：刘江）

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【原油早评：2026.8.26】

【投资评级：★】

行情回顾：伊朗态度意外软化，国际油价大幅回落。WTI原油10月合约昨日下跌4.59%，收于81.11美元/桶，INE原油10月合约下跌3.8%,收于569.3元/桶。

地缘方面：据伊朗方面当地时间25日消息，一名接近伊朗谈判团队的消息人士表示，伊方希望通过巴基斯坦向美方明确转达有关霍尔木兹海峡的立场和谈判条件。另外，美国总统特朗普表示，霍尔木兹海峡“国际水域”内的所有水雷均已被清除或引爆。美国国务卿鲁比奥据悉于近日告知多位外国对口官员，“目前”预计美国不会对伊朗发起新的打击，美国对伊朗从打击转向制裁。

海峡方面：新华社北京8月25日电：船舶追踪机构克普勒公司最新数据显示，24日通过霍尔木兹海峡的商船数量降至3个多月以来最低水平。

持仓方面：截止8月18日当周，交易商在纽约商品交易所和伦敦洲际交易所美国轻质原油和布伦特原油期货和期权持有的净多头总计354171手，比前一周增加7563手；相当于增加756.3万桶原油。管理基金在纽约商品交易所美国轻质低硫原油持有的期货和期权中净多头增加了0.31%。管理基金在布伦特原油期货和期权中持有的净多头增加4.63%。

单边：受国内民生压力上升，伊朗有软化妥协迹象，国际油价大幅回落，原油短线可考虑偏空操作。

套利：INE原油10月-1月价差偏强，待价差回落后仍可考虑买入10月卖出1月正套。

期权：油价短线回调概率较大，可考虑熊市价差策略。

【塑料、PP、PVC、尿素早评：2026.8.26】

【投资评级：★】

行情回顾：伊朗态度软化，原油回调，聚烯烃跟随回调，塑料01合约昨日夜盘下跌1.54%，收于7754元/吨，PP01合约下跌2.01%，收于8015元/吨，PVC01合约下跌1.16%，收于4523元/吨，尿素01合约下跌0.56%，收于1765元/吨。

PE方面，月底市场现货资源偏紧，生产企业和贸易商均无出货压力，心态较好，积极推涨为主。华北及华南线型市场价格上涨100元/吨、华东上涨50-80元/吨。线型成交价8400-8850元/吨。

现货市场展望：PE月末现货偏少，供应暂无压力；随着PE消费旺季临近，下游开工提升，刚需补货持续。预计供需边际改善，但原油大幅回落，或将带动PE期现货回落。

PP方面，PP期货偏强运行，聚丙烯现货跟涨30-100元/吨。目前PP市场可售资源不多，商家低库存模式下锁利报盘，但终端对高价接受乏力，市场进入滞涨阶段。昨日华东拉丝主流在9160-9350元/吨。

现货市场展望：由于终端原料库存低位，刚需持续存在，下游仍然承接高价资源。但终端阶段性补库结束，市场观望情绪再度升温，预计华东拉丝主流在9150-9300元/吨。

PVC方面，PVC成本支撑仍在，但现货供需双弱，低价成交为主，华东地区电石法五型现汇库提在4440-4520元/吨区间商谈，乙烯法受成本推动在4900-5000元/吨商谈。成本方面：国内电石市场供需僵持，乌海地区主流贸易价格稳定在2450元/吨。乙烯方面：受原油高位波动，乙烯价格近期继续上涨。CFR东北亚1040美元/吨，上涨20美元/吨，CFR东南亚1000美元/吨，暂稳。

现货市场展望：本周PVC企业检修有所恢复，但产量预期增加有限，内贸维持淡稳，出口短期观望为主，成本端仍存一定支撑，且远期需求预期恢复。但市场低价成交，打压交易心态，预计PVC现货市场高端价格或继续回落。

尿素现货市场方面，国内尿素市场稳中有所松动。此前受部分装置检修及出口订单支撑，行情短暂止跌反弹，但反弹并未获得内需端有效跟进，利好逐步消耗，市场再度陷入僵持。当前内需整体偏弱，农需释放有限，下游工业维持刚需采购、随用随采，集中备货意愿不足，成交难以实质性好转。供应端虽有减量但整体货源依旧充足，随着部分企业待发逐步消化，新的出货压力显现，部分工厂报价出现小幅松动。

现货市场展望：整体来看，出口仍是尿素市场主要托底力量，但内需暂无明显改善信号，多空博弈下，短期行情或延续僵持偏弱震荡。

单边：伊朗态度有所软化，原油回落，聚烯烃或跟随回落，短线或需考虑偏空操作。尿素或也跟随回落，也可考虑偏空操作。PVC基本面仍然偏弱，低位震荡概率较大。

套利：塑料10月-1月价差已升至区间上沿，正套可考虑继续持有，PP10月-1月价差再创新高，正套可考虑继续持有。跨品种套利方面，PP1月与塑料1月价差回落，买PP卖塑料跨品种套利可考虑减仓，PVC10月-1月价差持续低位徘徊，可暂时观望。尿素10月-1月价差低位震荡，跨期套利可暂时观望。

期权：原油回落，塑料、PP、尿素、PVC或偏弱调整，可考虑熊市价差或卖出看涨期权策略。

（能化研究员：宋鹏 ）

（数据来源：隆众资讯）

【纯碱、玻璃早评】2026年8月26日星期三

【纯碱】

行情回顾：8月25日白盘，纯碱期货（SA）收报1,045元/吨，跌1.14%。

基本面：8月25日上午，国内纯碱市场无明显波动，价格持稳整理。企业装置微幅调整，桐柏海晶恢复运行，供应窄幅增加。下游企业观望居多，采购积极性不佳，保持刚需补库，低价成交。短期纯碱市场震荡调整，价格淡稳维持。（隆众资讯）

后市展望：昨日纯碱期货震荡收跌，反弹动能减弱。供应端，部分产能恢复运行，供应窄幅增加，前期检修装置陆续复产，行业产量逐步回升。需求端表现平淡，浮法玻璃与光伏玻璃产线冷修持续，重碱刚需支撑不足，下游观望为主、刚需补库。库存绝对水平仍处高位，去库缓慢。短期低估值与弱现实博弈，预计维持低位区间震荡运行。

操作建议：

单边:基本面未见企稳信号，震荡对待

套利:观望

期权:观望或价差保护

【投资评级：★】

【玻璃】

行情回顾：8月25日白盘，玻璃期货（主力合约FG.CZC）收报913元/吨，跌1.08%。

基本面：8月24日讯，当日国内5mm浮法玻璃市场运行整体偏弱。其中，华北市场成交较为灵活，周末沙河地区部分企业报价小幅松动，延续量大优惠政策；华南市场整体产销情况较前期走弱，成交仍以低价货源为主；其余地区仍以稳价出货为核心策略，不同企业出货情况存在差异，需求边际尚未出现改善，下游在订单和资金的约束下，仅维持刚需拿货。（玻多多）

后市展望：

昨日玻璃期货延续弱势，小幅收跌。现货市场运行整体偏弱，沙河部分企业报价松动，成交灵活；华南产销走弱，低价货源为主；多数区域稳价出货，需求边际尚未改善。供给端日熔量维持低位，但近期产线复产预期增加。库存虽连续去化，但绝对水平仍处高位。下游订单与资金约束下，刚需拿货为主，旺季成色有待验证。短期高库存与弱需求的核心矛盾未改，预计维持低位震荡运行。

操作建议：

单边:高库存与弱需求压制上方空间，等待库存持续去化或旺季需求回暖信号

套利:无

期权:观望或价差保护

【投资评级：★】

（研究员：侯帆）

（数据来源：Wind资讯、东方财富、隆众资讯、郑州商品交易所）

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【黑色早评】2026年8月26日星期三

【螺纹】

行情回顾：昨日螺纹2610合约上涨0.33%。

基本面：据中钢协，8月中旬，重点统计钢铁企业共生产粗钢1965万吨，平均日产196.5万吨，日产环比下降0.4%。钢材库存量1833万吨，环比上一旬增加115万吨，增长6.7%。据Mysteel，8月25日，76家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本为3283元/吨，环比昨日增加21元/吨，平均利润为-106元/吨，谷电利润为-6元/吨，环比昨日减少24元/吨。全国31个主要城市20mm三级抗震螺纹钢均价3278元/吨，较上个交易日上涨7元/吨。

后市展望：上周五大材产量有所回升，需求端数据环比明显转好，厂、社库数据都有所去化，库存转为下降。钢价逐步企稳，价格大概率仍以区间震荡为主，金九银十旺季预期是价格能否突破的关键变量。

单边：观望

套利：观望

期权：观望

【投资评级：★】

【铁矿、焦煤、焦炭】

行情回顾：昨日铁矿2701下跌0.28%，焦煤2701下跌1.34%，焦炭2701合约下跌0.44%。

基本面：据Mysteel，8月17日-8月23日，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1341.4万吨，环比增加64.7万吨，港口库存持续上行，当前库存规模仍小幅高于年内均值。主流焦企发起第二轮焦炭提涨，湿熄焦上调100元/吨、干熄焦上调110元/吨，8月26日部分钢厂已接受，第二轮提张落地。

后市展望：供应端，全球铁矿石发运量环比增至3258.8万吨；47港铁矿石到港量环比增至2856万吨。需求端，日均铁水237.68万吨，环比减少0.52万吨，247家样本钢厂盈利率32.47%，环比下滑1.3%，较去年同期低32.47%。库存端，中国47港铁矿石库存环比去库60.9万吨，目前处于1.74亿吨。黑色板块分化延续，铁矿供需宽松的大背景下，铁矿期价总体震荡运行。焦煤产量维持低位，库存结构偏紧，短期供需错配支撑价格震荡偏强，由于原料端双焦价格持续上涨，挤压钢厂利润，钢材产量继续下降，双焦后市上涨空间或将逐渐有限。

单边：观望

套利：观望

期权：卖出铁矿虚值看涨期权策略

【投资评级：★★】

（黑色研究员：魏云）

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金融期货市场早间评述报告

日期：2026年8月26日星期三

一、股指概览

1、整体表现

8月25日，国内股指期货主力合约集体收涨，中小盘反弹、大盘股微涨。其中，中证1000指数期货（IM）涨1.10%，收报7,466.4点；中证500指数期货（IC）涨0.68%，收报7,637.0点；沪深300指数期货（IF）涨0.20%，收报4,521.8点；上证50指数期货（IH）涨0.25%，收报2,855.2点。

二、现货市场

8月25日A股三大指数涨跌不一，截止收盘，沪指涨0.19%，收报3889.44点；深证成指跌0.35%，收报13745.87点；创业板指跌1%，收报3397.52点。行业板块多数收涨，地面兵装、装修装饰、酒店餐饮、房地产服务、一般零售、医药商业、航海装备板块涨幅居前，贵金属、能源金属、稀土板块跌幅居前。

三、资金与情绪

沪深京三市成交额仅1.84万亿，较前一交易日缩量1769亿。

四、核心观点

昨日超跌反弹是连续调整后的技术性修复，IM、IC在前期跌幅较大的背景下弹性占优。但量能进一步萎缩至1.84万亿，连续三日回落并创近期地量，反映市场追高意愿不足，抄底资金入场意愿有限，反弹成色偏弱。IH仅微涨，大盘蓝筹方向跟随意愿不强，权重股未形成有效配合。中报披露仍在进行中，硬科技板块的业绩验证压力尚未完全释放。短期市场或延续弱势震荡，等待中报窗口进一步明朗。量能持续萎缩制约反弹空间，操作上保持耐心，以防御为主。

操作建议:

单边：观望为主，等待中报风险充分释放及量能回补信号

套利：多IH空IC的跨品种套利可继续持有，防御逻辑下IH相对抗跌格局未改

期权：利用备兑开仓增厚收益，或买入虚值看跌期权对冲下行风险

【投资评级：★】

股指研究员：侯帆

（数据来源：Wind资讯、东方财富、乐咕乐股网、国家统计局、财联社）

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