2026年9月4日

【沪铜】

行情回顾：截止夜盘收盘，沪铜2610合约上涨0.53%，以109110元/吨报收。

基本面：长江有色金属网、上海物贸数据显示，9月3日，上海物贸铜平均价为109,450元/吨，长江有色市场1#电解铜平均价为109,680元/吨，较上一交易日增加800元/吨；上海、广东、重庆、天津四地现货价格分别为109,490元/吨、109,515元/吨、109,690元/吨、109,655元/吨。9月3日，电解铜升贴水维持在上升250元/吨附近，较上一交易日下跌90元/吨。

后市展望：南美部分铜矿有扰动，铜精矿TC持续创出新低，铜精矿供应紧缺情况加剧。国内精炼铜产量继续上升。电网投资、新能源汽车、储能+光伏、风电和AI数据中心等领域仍在增加用铜需求。COMEX库存继续创历史新高，LME铜库存小幅下降。

操作建议:单边：铜价或以震荡趋势运行。套利：套利机会有限。期权：期权合约建议观望。

【投资评级：★】

【沪铝】

行情回顾：截止夜盘收盘，沪铝2610合约上涨0.47%，以24390元/吨报收。

基本面：长江有色金属网、上海物贸数据显示，9月3日，长江有色市场1#电解铝平均价为24,360元/吨，较上一交易日增加310元/吨；上海、佛山、济南、无锡四地现货价格分别为24,370元/吨、24,890元/吨、24,400元/吨、24,385元/吨。9月3日，电解铝升贴水维持在平水附近，较上一交易日下跌10元/吨。

后市展望：万得资讯数据显示，铝土矿进口量维持高位，电解铝产量持续增长。中东铝厂复产进度快于预期。铝下游企业开工率有所回升，但对高价货源接受度一般。沪铝库存由高位下降，库存水平处于近年来极高水平。LME铝库存维持低位。

操作建议:单边：铝价或以震荡趋势为主。套利：套利机会有限。期权：期权合约建议观望为主。

【投资评级：★】

【沪金、沪银】

行情回顾：截止夜盘收盘，沪金2610合约上涨2.03%，以971.38元/克报收。沪银2610合约上涨2.88%，以16419元/千克报收。

宏观面：美国供应管理协会（ISM）的制造业指数在8月份下降1点至54.6，这仍是自2022年以来的第二高读数。

基本面：截至9月2日，全球最大黄金ETF——SPDR Gold Trust的黄金持仓量为1056.62吨，较前一交易日增加9.984吨。截至9月2日,全球最大白银ETF——iShares Silver Trust的白银持仓量为15319.69吨,较前一交易日减少40.23吨。

后市展望：ADP就业不及预期削弱加息预期，美元指数有所回落。美军对伊朗境内目标发动新一轮打击，伊朗予以反击，地缘冲突推升国际油价大涨，避险情绪有所升温。

操作建议:单边：黄金和白银可能以震荡偏强趋势运行。套利：套利机会有限。期权：期权合约建议观望为主。

【投资评级：★★】

（有色研究员：刘江）

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本参考基于公开信息编制而成，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。

【黑色早评】2026年9月4日星期五

【螺纹】

行情回顾：昨日螺纹2701合约下跌0.51%。

基本面：据Mysteel，本周，钢材总库存量1572.90万吨，环比降18.56万吨。其中，钢厂库存量394.57万吨，环比降12.04万吨；社会库存量1178.33万吨，环比降6.52万吨。9月3日，76家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本为3317元/吨，日环比增加1元/吨，平均利润为-86元/吨，谷电利润为14元/吨，日环比下降5元/吨。全国31个主要城市20mm三级抗震螺纹钢均价3329元/吨，较上个交易日跌7元/吨。

后市展望：随着黑色市场情绪消退，短期市场成交量明显下滑，下游按需采购。价格大概率仍以区间震荡为主，金九银十旺季预期是价格能否突破的关键变量。

单边：观望

套利：观望

期权：观望

【投资评级：★】

【铁矿、焦煤、焦炭】

行情回顾：昨日铁矿2701上涨1.32%，焦煤2701下跌3.17%，焦炭2701合约下跌3.75%。

基本面：据Mysteel，本周，114家钢厂进口烧结粉总库存2913.02万吨，环比上期减5.32万吨。钢厂不含税平均铁水成本2439元/吨，环比上期增45元/吨。本周，523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为67.8%，环比减0.2%。精煤日均产量62.8万吨，环比减0.4万吨，精煤库存130.2万吨，环比减14.1万吨。

后市展望：铁水产量环比小幅回落，钢厂利润受双焦挤压复产意愿不足，铁矿港口库存总量仍处近历史同期高位，供需偏宽松格局延续。产地供给收缩格局难改，高煤价大幅增加焦化生产成本，焦企亏损加剧，区域焦企持续加大限产力度，供给仍然偏紧。随着黑色市场情绪降温，近两日双焦高位回落。

单边：观望

套利：观望

期权：卖出铁矿虚值看涨期权策略

【投资评级：★★】

（黑色研究员：魏云）

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【农产品早评】2026年9月4日星期五

【油脂】

行情回顾：截至夜盘收盘，豆油Y2701合约报9138元/吨，跌0.48%；棕榈油P2701合约报10214元/吨，跌0.55%；菜油OI2611合约报10246元/吨，跌0.8%。

宏观面：1.据外媒调查的预期值，截至8月27日当周：预计美国2025/26市场年度大豆出口净销售为-20至20万吨，2026/27市场年度大豆出口净销售为140-250万吨。

2.据船运调查机构SGS公布数据显示，预计马来西亚8月1-31日棕榈油出口量为930946吨，较上月同期出口的1088024吨减少14.44%。

3.南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2026年8月1-31日马来西亚棕榈油单产环比上月同期减少4.53%，出油率环比上月同期增加0.15%，产量环比上月同期减少3.74%。

后市展望：油脂板块在连续上涨后转入高位震荡分化，昨日菜油领跌、棕榈油跟随回落，资金获利了结迹象明显，棕榈油方面，8月出口三家船运机构数据显示，SGS统计全月出口93.09万吨环比降14.44%、ITS降14.9%、AmSpec降6.51%，下周MPOB月度报告市场普遍预期库存将在7月263万吨的五个月高位上继续攀升，产地增产季累库压力仍存，国内港口棕榈油库存86.4万吨同比偏高约40%，10月到港预期增加而现货需求萎靡，昨日世界气象组织确认厄尔尼诺已形成并将持续增强至超强级别，印尼棕榈油协会预计2027年印尼棕榈油产量下降2.9%至5680万吨，远端支撑逻辑持续强化；菜油方面，前期支撑菜油走强的进口菜籽成本抬升与国内低库存利多已被盘面充分消化，近端国内菜籽到港偏缓、俄罗斯加强菜籽检疫导致菜油进口到港预期收紧，沿海菜油库存处偏低水平，基差高位支撑，但远端压力正在累积，加农业部将2026/27年度菜籽产量预估由2100万吨上调至2160万吨，新季丰产预期升温，四季度到港预期宽松，后期菜油将逐渐转入累库；后续重点关注MPOB、USDA月度报告、加拿大菜籽收割进度及产地降水与出口节奏变化。

操作建议：

单边：考虑逢低布局棕榈油及豆油远月多单，重点关注马棕月度产量数据、USDA月度报告、产地降雨情况及国内进口到港节奏。

套利：当前菜系油粕比仍处历史高位区间，关注菜系油粕比做空机会。

期权：中长期来看，随着产地生柴政策落地、厄尔尼诺减产预期或将驱动远月棕榈油价格，可考虑构建远月看涨牛市价差策略。

【投资评级：★★】

【生猪】

行情回顾：昨日生猪期货盘面震荡收涨，截至收盘，主力LH2611合约报11835元/吨，涨0.9%。

基本面：昨日全国外三元生猪出栏均价为10.99元/公斤，较前日跌0.01元/公斤；最低价新疆10.18元/公斤，最高价福建12.47元/公斤（海南除外）；肥猪均价11.82元/公斤，标肥价差-0.83元/公斤；重点养殖企业日度出栏量为285804头，较前日增1.93%；屠宰企业日度屠宰量127896头，较前日降0.34%。

后市展望：盘面延续震荡磨底走势，现货端多地报价转入调整阶段，供给端，规模猪企9月出栏计划环比增加1.33% ，随着天气转凉，生猪育肥增重加快，中大猪存栏占比上升，且前期二育猪源进入集中释放期，短期市场供给压力仍存；需求端，开学季带来的团餐采购回暖已过高峰，中秋、国庆双节备货窗口临近，但在冻品库存高企，压栏及二育猪源集中出栏压力背景下，需求端提振幅度或受限。

操作建议：

单边：短期观望，关注远端回调挤升水后的逢低布局多单机会

套利：暂时观望

期权：看跌期权多头谨慎持有

【投资评级：★】

【玉米】

行情回顾：昨日玉米期货盘面震荡偏强运行，截至夜盘收盘，主力C2611合约收报2296元/吨，收平。

基本面：据mysteel数据，截止9月3日当周，国内玉米周均价为2306元/吨，周环比上调3元/吨，东北玉米价格基本稳定，长春二等粮主流上车价2210元/吨，较前日持平；北港玉米价格稳定，鲅鱼圈、锦州港二等玉米平仓价均为2300元/吨；华北玉米价格窄幅震荡运行，深加工收购价普遍下调，寿光金玉米干粮收购价报2380元/吨，较前日下调4元/吨；销区玉米价格延续稳中偏强运行，漳州港二等粮主流自提价为2460元/吨，较前日持平。

后市展望：周内CBOT玉米价格在触及三年高位后，近两日受多头获利了结及市场等待USDA报告影响高位回落，外盘回调削弱国内玉米成本支撑，国内现货区域分化加剧，华北地区受新粮上市预期及下游需求疲软影响，深加工企业收购价普遍下调，东北玉米价格虽相对持稳，但贸易商出货节奏放缓，成交清淡，短期市场缺乏上涨驱动；不过全球谷物供需趋紧格局未改，美玉米单产下修、黑海出口受阻、厄尔尼诺增强等多重因素共振，国际粮价中枢上移对国内玉米价格形成底部支撑；但随着新季玉米集中上市，国内供应压力将逐步释放，期价仍面临一定调整压力。

操作建议：

单边：盘面短线冲高后有所回调，多头情绪边际降温，短期方向暂不明朗，不宜追涨，多头持有者可逢高减仓，暂时观望。

套利：无

期权：无

【投资评级：★】

（研究员：刘维新）

（数据来源：Wind、Mysteel、金十数据、郑州商品交易所、大连商品交易所）

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【原油早评：2026.9.4】

【投资评级：★★】

行情回顾：目前美伊冲突未进一步升级，但局势仍未缓和，国际油价仍偏强运行。WTI原油10月合约昨日上涨0.73%，收于91.67美元/桶，INE原油10月合约下跌1.78%,收于678.6元/桶。

地缘方面：据伊朗伊斯兰共和国广播电视台3日报道，伊朗伊斯兰议会国家安全和外交政策委员会主席易卜拉欣·阿齐兹当天表示，未经伊朗同意，霍尔木兹海峡不会开放。

基本面方面：美国能源信息署数据显示，截至8月28日的一周，包括战略储备在内的美国原油库存总量7.11064亿桶，比前一周下降757.2万桶；美国商业原油库存量4.2446亿桶，比前一周下降445万桶；美国汽油库存总量2.05669亿桶，比前一周下降117.3万桶；馏分油库存量为1.04187亿桶，比前一周增长79.6万桶。上周美国原油进口量平均每天677万桶，比前一周增长61.2万桶。过去的一周，美国石油战略储备2.86604亿桶，下降了312.2万桶。美国原油出口量日均448.3万桶，比前周每日出口量增加69.1万桶。美国石油需求总量日均2067.5万桶，比前一周低27.3万桶；其中美国汽油日需求量892.2万桶，比前一周低12.1万桶；馏分油日均需求量339万桶，比前一周日均低44.9万桶。

单边：美伊局势目前仍然僵持，未向缓和方向发展，霍尔木兹海峡依旧通行不畅，地缘对油价的提振仍然明显，基本面方面，美国原油库存下降，仍提供油价上行支撑，原油仍需考虑偏多操作。但美伊地缘仍存在不确定性，追高原油仍需谨慎。

套利：INE原油10月-1月价差回落，买入10月卖出1月正套可考虑减仓止盈。

期权：油价短线可能偏强运行，可考虑牛市价差策略。

【塑料、PP、PVC、尿素早评：2026.9.4】

【投资评级：★★】

行情回顾：美伊冲突仍提振原油，进而提振聚烯烃，塑料01合约昨日夜盘上涨0.87%，收于8384元/吨，PP01合约上涨1.13%，收于8617元/吨，PVC01合约上涨0.84%，收于4931元/吨，尿素01合约下跌0.17%，收于1778元/吨。

PE方面，目前聚乙烯成本端支撑仍然偏强。当前油制线型成本8998元/吨，较上月同期上涨0.4%；煤制线型成本7449元/吨，环比上行4.3%；油制低压成本9338元/吨，较上月上涨 0.4%；油制高压成本9858元/吨，环比上涨 2.7%。受成本抬升带动，聚乙烯市场价格重心同步上移，行业生产利润随之修复扩大，其中高压品类利润表现尤为突出，较上月同期大幅上涨 251.3%。

现货市场展望：9月份农膜、包装膜、管材等下游行业将逐步进入传统需求旺季，部分下游加工厂原料采购意愿提升，对聚乙烯原料形成较强支撑。供应端，受企业装置检修增多影响，9月国内聚乙烯产量预计回落45万吨，供应压力得到缓解；同时行业社会库存持续处于低位，库存压力有限。在成本高位、下游需求逐步回暖的共同作用下，预计短期国内聚乙烯市场仍存在上行空间。

PP方面，目前PP市场在“成本上移”与“低库存”的双重驱动下，走出了震荡上行的偏强格局。但是下游制品利润受挤压，且中长期新增产能释放预期明确，PP市场价格上行空间受制约。当前市场正处于近端强现实与远端弱预期的激烈博弈期，短期内价格重心有望维持高位震荡，但进一步大幅冲高的阻力正在积聚。

现货市场展望：9月聚丙烯处于“金九银十”需求旺季开端月份，市场对需求增长兑现预期增强。供应方面，聚丙烯装置检修恢复进度弱于预期，中煤榆林二期55万吨/年开车存在一定变数，供应增量不及需求增速加剧供应紧张局势，对现货市场形成强势支撑。10-11月份聚丙烯供需差从负值转向正值，主要由于需求从旺季转向淡季，而年底新装置投产叠加检修装置陆续恢复开车，产量将攀升至高位。因此，聚丙烯10月份仍有一定支撑，11月份成为紧平衡转向过剩的节点，对现货市场价格走势形成压制。

PVC方面，在成本与地产政策情绪推动下，PVC期货短期大幅上涨，但PVC现货市场交投气氛持续清淡，终端及贸易商对高价抵触情绪明显，华东地区电石法五型现汇库提价在4740-4820元/吨，乙烯法价格在5100-5300元/吨。

现货市场展望：国内PVC现货市场仍处于“供需双弱、成本上移、库存居高”的矛盾中。但随着油价上涨，国内乙烯法工厂亏损加深，减产恐有增加态势。在油价偏强的背景下，PVC或能偏强运行。

尿素现货市场方面，国内尿素市场呈现窄幅上行态势，当前市场情绪偏强，叠加出口、配额消息面持续扰动，对市场心态形成一定提振。生产企业挺价意愿较强，行情偏坚挺且小幅探涨，但需求端提升缓慢，仍以刚需逢低采购为主，主流区域低端报价成交尚可。综合来看，国内尿素行情短期呈现窄幅上行态势，后续需重点关注需求释放节奏及出口政策变化。

单边：原油高位运行，聚烯烃、PVC成本支撑仍在，短线或偏强运行，仍可考虑偏多操作。尿素基本面仍然偏弱，低位震荡概率较大。

套利：塑料10月-1月价差小幅回落，正套可考虑减仓，PP10月-1月价差震荡上升，正套可考虑继续持有。跨品种套利方面，PP1月与塑料1月价差震荡，买PP卖塑料跨品种套利可考虑离场，PVC10月-1月价差持续低位，可暂时观望。尿素10月-1月价差再创新低，可考虑反套。

期权：原油反弹，或提振塑料、PP、PVC偏强运行，可考虑牛市价差，尿素或受能化品整体偏强提振，可考虑卖出看跌期权策略。

（能化研究员：宋鹏 ）

（数据来源：隆众资讯）

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【纯碱、玻璃早评】2026年9月4日星期五

【纯碱】

行情回顾：9月3日白盘，纯碱期货（SA）收报1,056元/吨，跌1.03%。

基本面：9月3日讯，上午，国内纯碱市场趋稳整理，价格无明显波动。企业装置窄幅波动，个别企业负荷提升，整体产量窄幅增加。下游需求表现一般，保持刚需补库，暂无囤货意愿。短期纯碱市场震荡调整，价格稳中维持。（隆众资讯）

后市展望：昨日纯碱期货主力合约震荡收跌，盘中冲高回落，反弹动能明显减弱。供应端，内蒙古博源银根化工部分装置检修，杭州龙山设备检修、河南骏化短停，但江苏华昌、南方碱业已恢复开车，检修与复产并存。周度数据显示，纯碱厂家总库存环比继续增加，重质碱累库较为明显，绝对水平仍处高位。需求端表现平淡，浮法玻璃及光伏玻璃产线冷修持续推进，重碱刚需支撑不足，下游维持刚需补库。8月28日房地产一揽子政策对情绪的提振有所消退，市场重回基本面定价。短期纯碱在检修支撑与高库存弱需求之间维持低位震荡。

操作建议：

单边:谨慎观望，不宜追多。检修提供短期支撑，但库存累积与弱需求压制上方空间，基本面改善信号尚不明确

套利:观望

期权:可以考虑备兑策略增强收益

【投资评级：★】

【玻璃】

行情回顾：9月3日白盘，玻璃期货（FG）收报962元/吨，跌0.31%。

基本面：截至9月3日，全国浮法玻璃样本企业总库存7367.5万重箱，环比-37.4万重箱，环比-0.5%，同比+16.85%。折库存天数33.8天，较上期-0.1天。华东地区区域库存环比继续下降为主，虽然进入“传统旺季”，但需求边际改善有限，叠加行业高库存压力下，企业出货、去库意愿仍旧强烈，周内现货各种政策保持，市场价格灵活，虽然企业产销不一，但多数企业库存环比下降。（隆众资讯）

后市展望：

昨日玻璃期货主力合约小幅收跌，盘中低位震荡。周度数据显示，全国浮法玻璃样本企业总库存环比小幅去化，但绝对水平仍处高位，折库存天数维持偏高水平。供给端日熔量环比微降，产线冷修持续推进。需求端，进入“传统旺季”后边际改善有限，深加工订单增量不足，企业出货、去库意愿强烈，现货价格承压。8月28日房地产新政对情绪的提振有所消退，高库存与弱需求的核心矛盾未见改善，反弹持续性有待观察。短期玻璃市场预计维持低位震荡运行。

操作建议：

单边:关注回调机会，政策利好情绪有所消退，高库存压制反弹高度，等待库存持续去化或需求回暖信号

套利:无

期权:可以考虑备兑策略增强收益

【投资评级：★】

（研究员：侯帆）

（数据来源：Wind资讯、东方财富、隆众资讯、郑州商品交易所）

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金融期货市场早间评述报告

日期：2026年9月4日星期五

一、股指概览

9月3日，国内股指期货主力合约全线小幅收涨。其中，中证500指数期货（IC）涨0.41%，收报7,706.2点；上证50指数期货（IH）涨0.26%，收报2,907.6点；中证1000指数期货（IM）涨0.18%，收报7,559.4点；沪深300指数期货（IF）涨0.14%，收报4,536.8点。

二、现货市场

9月3日，A股三大指数震荡整理，截止收盘，沪指涨0.02%，收报3942.09点；深证成指涨0.10%，收报13625.12点；创业板指涨0.01%，收报3312.54点。行业板块涨少跌多，贵金属、保险、航运港口、电源设备、元件板块涨幅居前，地面兵装、房地产服务、广告营销、教育、航天装备、农林牧渔板块跌幅居前。

三、资金与情绪

沪深京三市成交额仅1.78万亿，较前日小幅缩量401亿。

四、核心观点

市场缩量窄幅震荡，各品种涨幅均不足0.5%，成交额连续三日萎缩至1.78万亿，创近期地量，反映市场观望情绪浓厚。基本面层面，中报季已正式收官。全体A股上半年净利增速约16%，中证500成分股净利增速约25%，上市公司整体基本面并不差。8月制造业PMI回升至49.8%，高技术制造业与装备制造业PMI仍处扩张区间，但经济K型分化延续。从市场结构看，午后一度快速跳水后翻红，反映当前反弹基础仍较脆弱，下方承接力不足。IC领涨而IM涨幅最小，中小盘内部出现分化，与此前IC、IM同步涨跌的格局有所不同。短期市场大概率维持缩量震荡格局，缺乏增量资金支撑的反弹空间有限。中报业绩底已确认，但外部地缘压制因素尚未消退，向上突破需要量能配合及外部风险缓和的共振。操作上以观望为主，等待量能回补信号。各品种表现差异不大，套利机会有限。期权方面可利用备兑开仓增厚收益。

操作建议:

单边：观望为主，等待量能回补信号

套利：各品种表现差异不大，套利机会有限

期权：利用备兑开仓增厚收益

【投资评级：★】

股指研究员：侯帆

（数据来源：Wind资讯、东方财富、乐咕乐股网、国家统计局、财联社）

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